全球AI产业正进入资本开支高速扩张周期，数据中心、高速光模块、先进制程存储芯片产能建设，加速重构上游稀有小金属长期需求曲线，行业供需格局持续优化，板块中长期配置价值凸显。
　　钨钼：供需结构收紧，我国掌握产业链核心话语权。供给端来看，我国为全球钨资源核心供给中枢，钨生产存在配额约束。出口管制政策落地，海外核心企业竞争力或加速减弱。中国钼资源优势显著。需求端来看，随着AI等下游高端应用打开，长周期钨钼需求弹性有望加速释放。我国产业链话语权进一步抬升。
　　铟镓锗：供给弹性小，需求空间广。铟镓锗均是伴生金属，供给弹性小；中国是全球原生铟镓锗主要生产国，近年来我国持续加严相关材料的出口管制，使得高纯铟镓锗供给趋紧。同时国内企业正加速突破高端大尺寸晶圆衬底材料量产能力。AIDC算力需求高增正加速向上游磷化铟、氮化镓、锗及锗化物材料传导，供给刚性+需求高增，全球铟镓锗高端产品供需缺口或被进一步拉大。
　　稀土：我国稀土领先地位巩固，全产业链持续受益。稀土需求集中于算力基础设施外围，AI产业链发展有望带动稀土需求加速提升。我国是全球稀土资源最丰富的国家，对稀土开采及稀土冶炼分离实行严格的总量调控管理。此外我国在磁体加工、精炼以及汽车和能源技术制造等终端应用产业方面均占据主导地位，已成为永磁体最大的生产国。稀土高端应用空间打开，产业链上下游有望充分受益。
　　投资建议：小金属供给刚性约束较强，我国资源优势显著，出口管制放大国内供给优势，需求端AIDC产业爆发带动的需求强劲增势或使各细分领域金属供需缺口进一步扩大。此外六氟化钨为代表的细分赛道全球优质产能扩张弹性较弱，产品稀缺性进一步提升。建议关注行业供需逻辑共振，成长性较高的企业：中船特气、和远气体、洛阳钼业、金钼股份、云南锗业、有研新材、中金岭南、南大光电、中国稀土、金力永磁等。
　　风险提示：1）需求低迷风险。2）供应释放节奏大幅加快。3）替代技术和产品出现。