信达生物
　　2Q26产品收入超预期，BD合作数量、质量再上新台阶，上调目标价
　　2Q26产品收入超预期，双轮驱动战略持续兑现：1H26公司实现产品收入超82亿元，同比增超55%，超越我们和市场预期；其中2Q26收入同比增约60%。综合产品线为核心增长引擎，玛氏度肽、托莱西单抗及替妥尤单抗延续快速放量；肿瘤板块5款新纳入医保的TKI市场渗透率持续提升。公司2027年中国内地产品收入200亿元目标的兑现确定性有望进一步夯实。
　　2Q26以来对外合作加速+模式升级：5月与辉瑞就12个肿瘤早研项目达成全球战略合作，总交易额105亿美元，含6.5亿美元首付款，合作模式涵盖许可、共同开发和共同商业化；6月与礼来就阿贝西利片在中国内地的独家商业化权益达成合作，该产品有望自2H26起贡献新的增量；7月将IBI355在大中华区以外的全球权益授予Spero，交易总额约11亿美元。我们认为，公司研发平台对MNC的吸引力持续增强，整体战略已升级为源头创新+全球共研共商的深度合作模式。
　　上调目标价：我们调整2026-28年财务预测，得到最新目标价118港元，维持买入评级。