事件:
　　和黄医药于2026年7月30日公布2026年中期业绩：2026年上半年，公司实现综合收入2.78亿美元，同比基本持平；其中，肿瘤/免疫业务综合收入1.62亿美元，同比增长13%，肿瘤产品收入1.21亿美元，同比增长23%；其他业务收入1.16亿美元，同比下降14%，主要由于公司基于营运资金考虑缩减低利润率处方药分销业务。和黄医药应占净收益为1,593万美元，上年同期为4.55亿美元，主要由于2025H1包含出售上海和黄药业45%股权产生的4.163亿美元税后收益，受上年同期大额一次性处置收益影响，净收益同比不具可比性。
　　投资要点:
　　核心品种销售增长，全球商业化持续推进。公司2026H1肿瘤产品市场销售总额2.80亿美元，同比增长19%。爱优特市场销售额6,080万美元，同比增长41%，医保覆盖已扩展至二线子宫内膜癌；苏泰达市场销售额1,840万美元，同比增长45%，主要受CSCO指南升级及营销聚焦核心医院推动。FRUZAQLA全球市场销售额1.85亿美元，同比增长14%（CER），其中美国以外市场同比增长约70%，已在41个市场上市。
　　后期管线进入密集催化期，ATTC平台有望打开长期成长空间。赛沃替尼SAFFRON和SANOVO两项Ⅲ期研究预计于2026H2读出，若数据积极，公司将与阿斯利康积极推进后续中国及海外NDA申报；索乐匹尼布ITP和wAIHA两项NDA均已获NMPA受理，预计2027H1陆续获批；凡瑞格拉替尼二线FGFR2融合/重排ICCNDA处于优先审评，有望2026H2获批。HMPL-760二线DLBCL Ⅲ期研究正在入组，全球开发进度第一。ATTC方面，HMPL-A251和HMPL-A580已进入全球Ⅰ期，HMPL-A830中美IND获批并计划2026H2启动全球Ⅰ期。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026—2028年综合收入分别为6.38、7.35、8.32亿美元，同比分别增长16%、15%、13%；归母净利润分别为0.55、0.97、1.51亿美元。2026年归母净利润表观同比下降，主要由于2025年确认出售上海和黄药业45%股权产生的一次性收益，基数较高；预计2027—2028年归母净利润分别同比增长77%、55%。考虑爱优特、苏泰达及FRUZAQLA持续放量，赛沃替尼两项Ⅲ期研究读出、索乐匹尼布及凡瑞格拉替尼上市申请推进有望提供中期催化，ATTC平台布局打开长期成长空间；同时，公司现金储备充足，有望支持全球临床开发及创新平台投入，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产品研发进展不确定或滞后的风险，药品安全性及监管审批风险，产品撤市或临床终止风险，商业化不及预期的风险，竞争格局加剧的风险，药品降价风险，政策风险等。