事件：和黄医药公布2026年中期业绩，2026年上半年总收入达2.8亿美元（-4%，固定汇率，后同），肿瘤产品市场销售额达2.8亿美元（+17%）。呋喹替尼海外市场销售额为1.9亿美元（+14%），其中美国以外市场同比增长约70%，呋喹替尼中国市场销售额为0.6亿美元（+33%），索凡替尼市场销售额1840万美元（+37%），赛沃替尼市场销售额1570万美元（-3%）。业绩符合预期，肿瘤/免疫业务综合收入的2026年全年指引维持为3.3至4.5亿美元，武田重申呋喹替尼其财政年度增长指引为25%。
　　 ATTC平台进入临床试验阶段，临床前数据优异。ATTC平台代表着癌症精准治疗领域一项潜在的突破性进展，通过将单克隆抗体与专利靶向小分子抑制剂有效载荷相连接，实现双重作用机制。HMPL-A251是一款PI3K/PIKK-HER2ATTC，由高选择性、强效的PI3K/PIKK抑制剂作为有效载荷和人源化抗HER2IgG1抗体通过可裂解的连接子(linker)偶联而成。HMPL-A251于2025年12月启动首个临床试验。临床前数据显示，该药物在DXd抗药细胞系中展现出抗肿瘤活性，且通过差异化的作用机制，在与化疗联合用药时展现出良好的疗效与安全性。HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFR）的临床试验已于2026年3月启动，临床前数据显示，在奥希替尼耐药的EGFR突变非小细胞肺癌细胞系中观察到肿瘤缩小，且联合奥希替尼用于治疗EGFR突变、PAM未改变的非小细胞肺癌细胞系时，展现出良好的疗效与安全性。HMPL-A830计划于2026年下半年启动全球临床试验。
　　多项适应症落地，后期临床催化密集。赛沃替尼的SAFFRON和SANOVO研究的顶线结果预计于2026下半年公布。SAFFRON全球Ⅲ期研究有望支持于全球提交新药上市申请，用于二线/三线治疗伴有MET扩增和/或过表达的EGFR突变非小细胞肺癌患者。SANOVO中国Ⅲ期研究有望支持于中国提交新药上市申请，用于一线治疗伴有MET过表达的EGFR突变非小细胞肺癌患者。索乐匹尼布的新药上市申请于2026年4月获国家药监局受理，用于二线治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血。2026年2月，索乐匹尼布重新提交的新药上市申请获国家药监局受理，用于二线治疗免疫性血小板减少症。赛沃替尼用于三线治疗MET扩增胃癌于2026年6月获国家药监局批准。呋喹替尼的新适应症上市申请于2026年5月获国家药监局批准，联合信迪利单抗用于二线治疗肾细胞癌。
　　盈利预测：随着多款创新药的逐步落地和全球市场的放量，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为6.5、7.3和8.5亿美元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。