未来政策以存量政策加速落地为主，但本次会议也有一些积极的边际变化。①“要高度重视经济运行中的困难挑战”。尽管大多数政治局会议都会在强调经济中仍有困难需要解决，但要求“高度重视”的并不多见，即便是2024年926政治局会议，也只是强调“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。此前提到“高度重视”经济中压力的，还是2018年10月政治局会议。所以，尽管下半年在低基数的影响下，经济增速有望出现自然回升，全年实现4.5%-5.0%的目标难度不大。但从本次会议的表述来看，政策层面并没有局限于数据本身，对经济增长的关注度有所提高。②“加大逆周期调节力度”。2025年12月的中央经济工作会议上，要求2026年“加大逆周期和跨周期调节力度”，今年4月的政治局会议并没有提到“逆周期调节”，考虑到一季度经济增速较快，二季度政策推进速度有所放缓。本次会议重新要求“加大逆周期调节力度”，结合对经济的困难挑战更加重视，我们预计下半年经济政策的力度有望边际加强。③“及时谋划出台务实管用的增量政策”。本次会议明确提出谋划“增量政策”，结合对困难挑战高度重视，说明政策层面已经有了应对下行风险的准备和方案，也在密切关注经济运行状况的变化。
　　积极并不代表政策“强刺激”，仍有存量效能、务实管用的约束。①“充分发挥各项存量政策效能”。今年政府债发行速度、财政支出速度相较于往年均偏慢，当前还有较多的存量政策尚未使用，短期大概率仍以存量政策加速推进为主，增量政策落地需要以存量政策基本用尽为前提。会议也明确强调了“加快财政支出和债券资金使用进度”。②“务实管用”。出台增量政策的前提，一是务实，二是管用。前者意味着，政策资源是有限的，不能大水漫灌、“好钢要用在刀刃上”。后者意味着增量政策要符合短期和中长期发展目标，即能稳增长、又能调结构。对于“务实管用”的领域，可以参考7月24日《党外人士座谈会》上习近平总书记的讲话。“下半年，要增强宏观政策效能，重点做好挖掘内需潜力、推动科技创新和产业创新深度融合、全面深化改革、扩大高水平对外开放、有力有效保障和改善民生、持续化解重点领域风险等工作。”
　　风险提示：外部冲击超预期；内需恢复不及预期；假设条件与历史经验局限性。