投资要点
　　全球大类资产回顾。7月31日当周，全球股市涨跌不一，恒生科技指数、恒生指数领涨；主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：恒生科技指数>恒生指数>德国DAX30>法国CAC40>纳指>英国富时100>标普500>道指>上证指数>日经225>沪深300指数>深证成指>创业板指>科创50。2）美联储9月加息预期降温，美元走弱支撑金价小幅上行；地缘政治局势边际缓和，原油价格高位有所回落。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥、混凝土下跌，炼焦煤维持不变；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至7月26日当周销量4.32万辆，环比6.6%，同比-18.00%；BDI环比下跌0.4%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.71BP至1.1460%，10Y国债收益率下跌1.41BP收至1.7141%。5）2Y美债收益率当周下跌5BP至4.28%，10Y美债收益率上涨6BP至4.75%。6）美元指数收于99.7904，周下跌1.65%；离岸人民币对美元升值0.28%。
　　国内权益市场。7月31日当周，风格方面，消费>周期>金融>成长，日均成交额为22593亿元（前值24903亿元）。申万一级行业中，共有28个行业上涨，3个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为传媒（+12.81%）、社会服务（+9.69%）、商贸零售（+8.53%）；跌幅靠前的行业为通信（-10.39%）、电子（-8.77%）、机械设备（-0.80%）。
　　回归供需与长期业绩驱动。至7月31日当周，美联储维持利率不变但联储主席表态偏鹰，美国科技公司对AI建设资本开支指引偏积极，海外科技板块呈先抑后扬的走势；商品方面，美元指数走弱，与新基建相关的铜、铝偏强，但是传统的工业品指数下跌。由于海外科技巨头的二季度财报陆续尘埃落定，且下次FOMC会议在9月份中，海外扰动对于A股的科技板块的影响或将逐渐减少。我们认为科技板块仍将是长期的主线，但市场或将更加关注长期的业绩驱动；对于当前AI算力资本开支对应的历史阶段，可以参考的历史复盘有1998年的互联网资本开支快速增长、中国高铁的资本开支及回报、新能源汽车的渗透率增长过程等。建议主线一：长鑫科技上市后，对应的资本开支增长对于半导体设备需求的增长及国产化提升带来的长期利好；主线二：AI应用对于各个行业的影响。资产配置的角度，推荐有色及化工行业龙头，具有估值优势且业绩确定性相较商品价格弹性更加明显；同时建议关注创新药行业。
　　利率与汇率。资金面维持合理充裕，央行延续隔夜逆回购平滑月末波动，并通过3个月、6个月买断式逆回购和MLF稳定中期负债。政治局会议抬升货币政策工具调整预期，7月PMI回落进一步支撑债市，但收益率低位和存单负债成本仍约束追涨空间，长端仍是低位震荡。美债短端回落、长端上行，海外变量更多影响风险偏好和汇率，不是国内长端的核心驱动。人民币阶段性强势延续，汇率对国内债市的掣肘不强。
　　风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。