本周烧碱观点：低位震荡
　　供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为77.1%，环比-1.1%。周内7套氯碱设备检修，7套装置检修恢复，另有部分临降负荷，行业产能利用率下滑；分区域来看，西北、华北、华中、东北区域负荷下滑，华东、华南、西南负荷提升，其中山东本周氯碱负荷81.3%，环比-1.5%。下周来看，6套氯碱设备存检修计划，8套重启，预估下周全国氯碱负荷或恢复至78%以上。
　　需求
　　氧化铝方面，7月份在南方故障产能复产，以及新投氧化铝项目几乎进入满负荷生产状态下，全国氧化铝供应量呈现增加趋势，增量也主要以南方市场为主。截至7月31日，全国氧化铝建成产能12072万吨，运行9605万吨，相比上月增加155万吨。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，国内华东烧碱FOB价格在325-330美元/吨左右。
　　观点
　　此前烧碱市场的核心问题在于外贸疲软，烧碱期货2608及后续合约，50碱的升水将由80元/吨大幅上调至150元/吨，导致期货价格以50碱仓单定价。从目前仓单来看，仓单包含32碱和50碱，区域涉及山东和陕西，接货难度仍较大，交割逻辑压制远月估值。
　　从供需来看，烧碱开工偏低，库存同比偏高，利润低位，结构略偏强。下游氧化铝仍处于新产能释放期，后期能带来部分刚需扩张。而非铝行业仍采购谨慎，未有明显囤货需求。
　　后期来看，市场要出现趋势性反弹，在需求端氧化铝低利润的负反馈的背景下，烧碱或只能寄希望供应端持续减产。但只有当液氯和烧碱同时走弱（即综合利润真正亏损现金流）时，供应才会实质性收缩。而液氯由于储运瓶颈和下游阶段性需求，弹性较大，供应端大幅收缩时，往往会在深度负值后快速反弹，从而“拯救”综合利润，延缓减产的发生。总体看，目前产业链利润处于对容易供应产生影响的敏感位置，低位追空需谨慎。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*225(原盐)+2300*0.573(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（200）(氯气)=1878
　　策略
　　1）单边：低位震荡，上行驱动仍需关注出口和氧化铝。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化。