供应
　　1.美伊地缘反复，霍尔木兹LNG通航短暂重启但又很快受阻。7/29 Al Areesh出海峡，是7/5以来首船卡塔尔货物出海峡（开AIS，经由伊朗航道，但目前仍在海峡外等待并未驶向目的地），同日ADNOC的Mraweh空船进港。但两艘LNG船（GasLog Salem，GasLog Shanghai）接连受袭击，且美伊对出海峡的航道选择和控制权保持争执状态。Ras Laffan LNG近期装船速度已降至接近科威特、迪拜等海湾内交付速度，表明QatarEnergy可能开始放缓生产。ADNOC装船量相对稳定，但船舶外运不确定。卡塔尔LNG需要进一步复产，海峡通行量至少要维持10万吨/周且持续稳定。
　　2.美国：Feedgas 525 MMcm/d（环比+4%），但7月MTD较预测低25 MMcm/d（4%）Freeport 7/7起feedgas下降，过去一周40 MMcm/d（环比+30%），检修持续至8月底。Golden Pass维持在9 MMcm/d（不足本月预测一半），月累计较预测低14 MMcm/d，首列预计3Q26商运，全部3列需到2027年底。Venture Global 7/27订购6个液化区块用于CP2 LNG扩展（+10 MTpa）。
　　3.澳大利亚、印尼：装船维持高位，30日MA 326 MMcm/d / 64 MMcm/d。澳大利亚NWS/Pluto/QCLNG利用JKM高位加大生产；Prelude FLNG仍处于非官方解释的短停状态（5月中旬以来未装船）。印尼Bontang 2026上半年sendout同比+5%（Merakes East 2025.5启动），North Hub 7/23启动FPSO建设。
　　4.其它：埃及30日MALNG进口82 MMcm/d（环比+27、同比+41）。但7/29 Damietta港火灾导致FSRUEnergos Winter +新到达的FSUGaslog Salem受损，码头可能长期不可用；埃及进口能力将限于Red Sea Ain Sokhna的3个FSRU，预计将寻求燃料油替代+转给约旦Aqaba FSRU。
　　5.中国供应：LNG供应82.53万吨（环比1.14%），8月上半月原料气“量减价增”。LNG接收站库存整体偏高（全国54.45%，东北71.21%、如东95%）
　　需求
　　1.中国：NOC利用JKM高价区间向亚太卖货，现货市场对高价接受能力差，管道气资源相对充足。近期再出口77 MMcm/d创纪录，中国资源方通过海南、上海、滨海保税转运等通道向日韩泰等高价市场输出货源，充当亚太“灵活摇摆供应商”。迎峰度夏期间气电消费量环比提升，工业和化工仍因高价和部分检修导致相对偏弱，后续，下游化工环节8月起关注之前减停产环节的复产。
　　2.日韩：高温与气电支撑刚需，库存情况改善抑制现货追涨。日本LNG交付30日MA 230 MMcm/d（环比+6%），近期西部逼近40°C高温，东京地区电力备用率最低降至2%；Jera等主要买家9月现货无询价。韩国LNG进口30日MA 169 MMcm/d（环比+10、同比+16），7月底库存率48%，增量更多进入存储。
　　3.欧洲：7月1-28日欧洲25国用气需求同比下降3%，炎热天气导致的气电需求增长未能抵消城燃、工业板块的需求下降。市场交流显示欧洲分析师认为欧洲需求未明显恶化，需要更高的TTF价格才会导致欧洲需求的进一步破坏。数据层面城燃需求下降可能受炎热天气影响，工业板块同比降幅有所加宽。LNG进口仍保持较深降幅，7月全月欧盟+英国LNG进口量同比下降27%。截至7月29日欧盟库存水平为56.39%，较去年同期低11.6个百分点，较5年均值低16.2个百分点。当前欧洲市场对入冬库存水平的预期在68-75%，平均水平在71-72%。欧盟主要国家中德国注库进度较为滞后，政府仍希望主要通过市场调节；荷兰注库进度滞后但政府已批准对EBN提供高达9.93亿欧元的补贴，目标库存水平为80%；意大利存在财政支持政策，注库进度相对领先，但6月以来进度放缓；法国进度滞后，但国家能源法规对供应商冬季供气能力存在要求，后期可能发力。
　　4.南亚东南亚：JKM现货的主要支撑者，刚需采购维持。印度在现货价格升至20美元/MMBtu以上后，工业、炼化等价格敏感用户的采购经济性明显下降。巴基斯坦在现货市场7月已采购4船现货，成交价格约17.37—21.88美元/MMBtu，由于对卡塔尔依赖度过高，国产气增量难以补充。印度7月MTDLNG进口104MMcm/d（环比11），7/4取消政府统一定价后工业用户完全承担现货价格；8月已授至少6船现货（6月14船/ 7月10船）：IOCL $21.4–21.5、GAIL$21.1、BPCL $21.2–21.3/MMBtu。东南亚整体需求受电力、国内气田检修和价格共同影响，气源短缺或发电负荷高的市场保持采购。
　　观点
　　地缘：海峡通航的控制权是对于美伊都是核心利益，难以作为妥协筹码，未来围绕海峡的摩擦可能长期存在。红海曼德海峡的地缘升级以对LNG情绪溢价为主，对供应和物流成本的影响较小。对复产的左侧信号保持追踪：根据我们测算卡塔尔LNG需要进一步复产，海峡通行量至少要维持10万吨/周且持续稳定3-4周。后续提产速度仍然受到通行效率的强制约。作为地缘的场外信息来看，TACO指数继续小幅抬升。