东京电子FY1Q27（CY2Q26）营业收入JPY732.4bn、同比增长33.3%，为单季历史新高，较彭博一致预期低3.0%；营业利润JPY211.4bn、同比增长46.1%，与彭博一致预期基本持平；归母净利润JPY164.3bn、同比增长39.5%，较彭博一致预期高4.3%。我们认为核心变化不在当季数字，而在公司对市场规模与自身盈利的表述口径：公司大幅上调CY2027全球WFE规模预测，管理层同时确认本财年营业利润或达1万亿日元目标。我们上调FY27-29盈利预测，上调目标价至JPY68,800（前值JPY60,000），维持“买入”。
　　业绩回顾：当季营收环比增量主要来自Field Solutions
　　FY1Q27营业收入环比增长2.9%，但结构分化：SPE新设备收入JPY531.3bn、环比下降1.6%；Field Solutions（现场解决方案服务）收入JPY188.0bn、环比增长15.5%、同比增长33.1%，为该业务单季新高。我们测算其环比增量约JPY25.2bn，高于公司整体环比增量（约JPY20.6bn），是当季增量的主要来源。FY1Q27毛利率46.8%，较公司4月对1HFY27给出的指引45.5%高1.3pct。
　　行业展望：公司将CY2027全球WFE预测上调至1900亿美元以上
　　公司维持CY2026全球WFE市场规模1,500亿美元以上的判断，并将CY2027预测由4月的1,500-1,700亿美元上调至1,900亿美元以上，较此前区间下限上调约27%。据观察，目前公司为本季度全球主要半导体设备板块中首家给出CY2027规模预测的厂商。管理层表示该数字为“下限”，采用“以上”表述主因需考虑供给端产能能否支撑该需求规模，并对市场上约2,000亿美元的预测表示并不感到意外。
　　公司指引：半年度指引全面上修，本财年营业利润指引达1万亿日元
　　公司将1HFY27营业收入/营业利润指引分别上修3.2%/6.3%至JPY1,620bn/458bn，其中SPE新设备收入由JPY1,200bn上调至JPY1,240bn（同比增长45.9%），隐含2QFY27新设备收入指引或达JPY708.7bn、环比有望增长33.4%。管理层指出，FY27营业利润有望达1万亿日元，我们预计FY27营业利润率或达29.9%。
　　盈利预测与估值
　　基于FY1H27指引超预期及Agentic AI驱动NAND/DRAM/Logic需求强劲，我们上调FY27/28/29营收预测5.2%/10.7%/19.6%至约3.4/4.1/4.7万亿日元（同比+38.1%/21.4%/14.7%），上调归母净利润12.8%/26.3%/32.2%至7810/10606/12432亿日元（同比分别+36%/+35.8%/17.2%）。基于公司在涂胶显影、刻蚀等核心环节的高份额壁垒，参考可比公司2026EPE平均数34.7x，给予公司40.6x FY27EPE，溢价扩大源给予公司上修CY2027 WFE至1900亿美元以上预测、并提出两年内毛利率达50%的目标，以及价格调整有望自FY2027Q4起显著贡献增量。上调目标价至68,800日元（前值：60,000日元，对应40x FY27EPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及地缘政治风险，半导体周期下行的风险；AI等新需求增长不及预期的风险等