公司公布1QFY26业绩：收入JPY367.5bn，同比+39.3%，超彭博一致预期8.1%；归母净利润JPY174.8bn，同比+93.8%，超一致预期45.6%。公司将FY26收入指引由JPY1,420bn上调至JPY1,714bn，CY26测试机TAM指引中值上调19%。我们认为：1）上修主因是，AI推理需求带动ASIC/CPU芯片数量超预期，其次是芯片复杂度提升。2）管理层表示客户需求可见度已由约6个月延长至约18个月；3）净利超预期中约56%来自战略投资公允价值收益。维持目标价38,000日元，维持“买入”。
　　业绩回顾：SoC拉动1QFY26业绩，配套件增速快于整机
　　1QFY26毛利率69.5%、营业利润率51.7%，环比分别+2.1pct/+5.0pct，均创历史新高。1）分产品，SoC/存储测试机收入同比+35.7%/+43.3%，而其他系统/服务及其他业务收入同比增速约+64%/46%，配套件增速快于整机。2）分地区，韩国/中国大陆同比+106.1%/+77.9%，绝对额均创新高；中国台湾同比+10.2%、环比-5.4%，主要承接美国fabless公司的SoC业务。
　　FY26展望：TAM再上修，可见度延至18个月
　　公司将CY26 SoC/存储测试机市场规模指引分别上调至105-115/25-30亿美元，中值同比+59%/+31%，SoC上修幅度明显大于存储。2）可见度：公司在业绩会上指出，客户提供的测试机需求预测周期已由通常不超过6个月延长至约18个月。3）产能：公司预计至FY26末年化产能将突破5,000台，并计划提前实现原定于2028年底至2029年初达到的1万台目标，具体时间表将于下季度公布。4）份额：公司称CY25 SoC份额66%，已看到迈向70%以上的路径。
　　存储：NAND是短期缺口，明年有望回补
　　公司对存储测试机FY26的收入指引是同比+32.4%，增速仅为SoC（+62.0%）的一半；公司预计DRAM占存储测试机收入比重或由FY25的90%降至FY26E的85%。公司称CY26存储份额或小幅下降，主因其历史上并非NAND主导供应商，而NAND正处于速度与带宽的转换期；管理层表示未来几年有望凭借新品“收复失地”。竞争方面，CY2Q26Teradyne同季半导体测试收入同比+128%，公司测试系统美元口径同比+27%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到推理AIASIC/CPU及DRAM后道/NVM需求增长驱动，公司将FY26收入指引上调15.3%，其中SoC/Memory收入指引分别上调24%/13%。基于此，我们上调FY26/27/28E收入预测13.3%/14%/14%至JPY1720/2198/2419 bn，上调FY26/27/28E净利润预测36.5%/37.5%/37.1%至JPY 671/879/973 bn，对应EPS 909/1192/1320日元。调整后的测试系统业务未来三年同比增速或达54.9%/28.6%/10.4%。考虑芯片量增及测试时长、复杂度抬升，我们给予FY26E 41.8倍PE（可比公司一致预期均值约40.9倍），维持目标价38,000日元，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险、汇率波动、AI投资周期不及预期、竞争格局恶化等风险。