公司发布2026年半年度报告：1H26实现营业总收入468.23亿元（同比+12.0%）、归母净利润78.96亿元（同比+39.6%）、扣非归母净利润77.12亿元（同比+40.5%）；2Q26单季实现营业总收入261.07亿元（同比+12.1%）、归母净利润51.15亿元（同比+41.3%）。本次中报最核心的投资逻辑变化在于，公司增长动能已自2023年以来首次由“局部创新驱动”转向“全面高质量复苏”；国内三大BG均恢复正增长，境内主业/境外主业收入分别同比+5.0%/+5.8%。管理层预计2026年收入突破1,000亿元、利润创历史新高，ROE大概率重返20%。我们看好主业复苏、创新业务高增与AI产品化落地共振，维持“买入”评级，目标价55元（前值：50元）。
　　毛利率超预期突破50%，自身产品与结构升级为主导驱动力
　　1H26公司综合毛利率提升4.78pct至49.97%，2Q26单季毛利率进一步升至50.67%（同比+5.26pct），突破50%大关，中枢水平较4Q24低点累计大幅抬升约9pct，远超彭博一致预期的46%。究其原因，虽有存储涨价与低价库存的阶段性红利，但核心驱动力实质上源于自身产品升级与业务结构优化：公司主动收缩低毛利项目、提高自研比例，叠加AI大模型软件赋能带来的溢价与单客总价值（ASP）明显提升。自身经营质变筑牢毛利护城河，配合期间费用率持续下行（1H26三费率降至28.8%），经营杠杆共振推动2Q26归母净利率升至19.59%（2022年以来新高），盈利弹性强劲释放。
　　国内主业三大BG全线转正，SMBG强势反转验证下沉需求触底
　　国内基本盘摆脱调整周期，三大主业（PBG/EBG/SMBG）为2023年以来首次在同一半年度实现全员正增长。其中，PBG（58.33亿元，+4.7%）与EBG（77.33亿元，+3.6%）在宏观环境扰动下实现温和复苏；最显著的边际变化来自SMBG——在经历2025年全年-26.4%的深跌后，1H26实现收入46.18亿元（同比大增+13.6%），有力证明中小企业渠道去库已完成，下沉市场场景需求触底反转。与此同时，1H26境内收入（+12.8%）增速跑赢境外收入（+10.6%），海内外双轮驱动的基本盘稳固。
　　创新业务进入收获期，AI大模型放量协同驱动量价齐升
　　1H26创新业务收入同比+28.9%至151.70亿元，贡献约68%的收入增量，收入占比升至32.4%；其中存储（yoy +88.2%）、热成像（yoy +47.6%）、机器人（yoy +28.3%）领跑。更具突破意义的是，创新业务毛利率同比大增6.07pct至44.35%；少数股东损益同比大增96.6%至12.27亿元（仅用半年即达2025全年的99%），管理层据此估算贡献归母净利润约18亿元及公司约一半的归母净利增量，标志着创新业务已蜕变为利润核心支撑。此外，1H26大模型相关产品收入较2025年全年高50%以上，文搜销量破10万台，观澜编码帮助客户节省约50%硬盘存储；AI技术在“加AI”（硬件升级/ASP提升）与“AI+”（交通治理、工业质检等新场景）的双向赋能，持续巩固了产品议价权与长期护城河。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司毛利率表现亮眼，我们上调2026-2028年归母净利润9.7%/1.3%/1.4%至184/204/225亿元，对应EPS为2.00/2.22/2.46元。考虑到公司处于龙头地位，AI相关产品快速渗透，基于27.5x 26EPE（可比公司25x 26EPE），给予目标价55元（前值：50元，基于27.5x 26EPE），维持“买入”。
　　风险提示：半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。