事件：
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年，公司实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润77.12亿元，同比增长40.50%。
　　单Q2而言，公司实现营业收入261.07亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15亿元，同比增长41.34%；扣非归母净利润为50.64亿元，同比增长42.15%。
　　公司拟每10股派发现金红利5.50元（含税），预计派发50.41亿元，占上半年归母净利润的63.84%
　　点评：
　　业绩超预期，毛利率与费用率共同改善。收入重回两位数增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现约40%的增长，利润弹性强于收入。单二季度扣非归母净利润50.64亿元，同比增长42.15%，增速略高于归母净利润的41.34%；上半年扣非归母净利润增速同样高于归母净利润0.93个百分点；扣非口径与归母口径同步高增，本轮业绩改善主要来自经常性经营表现，而非依赖非经常性收益。上半年营业成本同比仅增长2.21%，明显低于收入增速，带动综合毛利率同比提升4.78个百分点至49.97%；其中主业产品及服务、创新业务毛利率分别提升5.39和6.07个百分点，境内、境外毛利率分别提升5.12和4.21个百分点，改善具有一定普遍性。销售、管理及研发投入增速分别为1.98%、7.73%和8.80%，均低于收入增速；二季度三项费用率同比下降1.5个百分点，经营杠杆进一步释放。上半年财务费用3.46亿元（上年同期为-7.39亿元），主要由于汇率波动导致本期汇兑损失增加，对经营改善形成一定抵消。
　　创新业务贡献主要增量，内部增长有所分化。上半年创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%，收入占比由上年同期28.14%提升至32.40%，毛利率提升至44.35%；主业收入316.53亿元，同比增长5.33%。创新业务内部增速有所分化：存储、热成像、机器人业务分别同比增长88.18%、47.61%和28.34%，汽车电子同比增长17.50%，智能家居同比增长2.35%。较快的收入增长叠加毛利率提升，创新业务不仅扩大规模，盈利质量也持续改善。
　　主业温和恢复，SMBG表现相对突出。国内主业收入187.08亿元，同比增长4.98%，其中PBG、EBG分别增长4.67%、3.63%，SMBG增长13.55%，渠道业务表现相对更好；境外主业收入129.45亿元，同比增长5.84%。虽海外地缘冲突和人民币升值对部分区域需求、物流及收入形成压力，但国内需求同时受到安防电子产品5至8年更新周期及AI大模型带来的趋势性需求支撑。
　　AI大模型产品正从技术投入转向场景落地。上半年研发投入61.69亿元，同比增长8.80%，约占收入13.17%。公司已推出上千款AI大模型产品，文搜产品自2025年3月至今累计销量突破10万台；公司称上半年AI大模型相关产品收入呈高速增长，观澜编码平均可帮助用户节约约50%的存储成本，并已在交通危险行为识别等场景解决既有痛点，产品已形成初步需求验证。
　　分红比例提升，管理层全年预期乐观。股东回报力度进一步提升，公司拟实施50.41亿元中期分红，占上半年归母净利润63.84%。展望全年，管理层预计收入和净利润均将再创新高，并判断ROE有望重返20%以上；同时预计下半年毛利率维持相对高位。
　　盈利预测与估值分析
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为1009.86、1113.02、1229.94亿元，归母净利润分别为166.93、194.16、220.43亿元。考虑到公司2026H1业绩超预期，管理层指引乐观，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期，地缘政治风险，公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期，技术更新换代风险，供应链风险，汇率波动风险。