结论：二季度末生猪存栏仍增，产能去化不及预期；能繁存栏下降至目标位附近，为近五年新低；但从周期角度考虑，至少四季度末体现减产影响；头部大厂已暂停产能扩建计划。短期供应压力仍大，叠加需求淡季，猪价继续探底；建议耐心等待拐点到来。
　　行情跟踪：生猪主力2609合约本周继续大幅下跌，再创合约新低，技术上延续弱势。生猪现货价格回落，郑州外三元价格由10600跌至10280元/吨附近。基差震荡走强，现货贴水收窄。
　　供需情况：（1）猪价再次回落，养殖亏损再次扩大，亏损局面难改。据wind：截至7月24日，外购仔猪养殖利润为-148.08元/头；自繁自养为-190.25元/头。近期豆粕、玉米价格偏稳，养殖饲料成本维持；牧原6月的完全养殖成本为11.7元/公斤，面临亏损。头部大厂已暂停产能扩建计划；而长期亏损情况下，中小猪场或加速退场。
　　（2）能繁接近调控目标，生猪存栏去化任重道远。二季度末，全国能繁母猪存栏为3780万头，环比下降3.2%，同比下降6.5%；接近3750万头的调控目标，为近五年最低水平。不过全国生猪存栏为42491万头，环比增加0.3%，同比增加0.1%。从政策调控目标看，能繁母猪调减已接近完成，但因为国内PSY水平提升，导致实际产能难减；且从周期角度来看，能繁低存栏的影响或至四季度末才能体现。规模厂产能去化持续：6月能繁存栏为484.67万头，环比续降；老猪淘汰为15.72万头，环比续增；中小散能繁存栏也持续下降，老猪淘汰量增加；中小散淘汰比率升至11.23%，远高于规模厂的3.24%。8月15日号称史上最严的《中华人民共和国生态环境法典》将落地执行，或加速清退不达标猪场（多为中小散户）。
　　6月仔猪出生量微降，销量微增；规模厂商品猪存栏为3661.3万头，环比继续下降，但在近年同期高位；中小散商品猪存栏环比微降，近年同期高位。
　　 （3）需求淡季压制。校园假期叠加夏季高温，猪肉消费平淡。6月规模厂商品猪出栏量为1199.33万头，环比回落，但同比仍增11.4%；中小散商品猪出栏60.25万头，环比回落，同比增24%。二季度全国生猪出栏17220万头，环比下降，同比微增。下游屠宰企业持续亏损，企业开工率一般；截至7月24日，135家屠宰企业开机率为33.57%，环比微增。6月全国生猪屠宰量为3820万头，环比回落，同比增加27%。二季度猪肉产量为3119万吨，环比大增，同比增加3.3%。6月猪肉及猪杂出口合计为17.25万吨，环比微增，同比下降10.2%；1-6月累计同比下降14%。在猪肉供应增加的情况下，下游消费不足，猪价承压。