投资要点：
　　北交所投资观点：
　　从融资渠道来看，7月22日，北京国管表示将持续增持上市公司股票，全力支持北交所建设。作为地方国资增持的市场信号，有望为北交所带来增量资金并提振市场信心。与此同时，7月24日，北交所公募产品运作模式迎来重要创新，首批8只三个月持有期北交所基金将上报证监会。相较此前采用的两年定开模式，新产品的申赎灵活性提升，有助于引入更多增量资金。
　　从公募基金持仓来看，截至2026年二季度，公募重仓北交所市值规模为74.14亿元，环比提升13.9%，持仓标的加速向头部优质企业集中。电力设备、电子、计算机为前三大重仓行业，合计占比近六成，优质科技资产的机构关注度有所提升。
　　展望后市，流动性改善预期有望提振北交所的市场信心与估值预期。截至7月24日，北证50市盈率为34.29倍，处于2024年9月24日以来10.8%的偏低分位。在此背景下，部分基本面扎实、估值处于低位的细分龙头配置性价比持续提升。策略上关注三大方向：一是半年报业绩主线，重点关注业绩超预期、盈利能力持续改善且估值合理的优质企业；二是关注基本面扎实、估值回落且具有一定技术壁垒的优质次新股；三是布局分红稳健、现金流充裕、持续回购的公司。方向上建议关注AI相关、电力等领域。
　　港股通投资观点
　　港股通趋势性走强的三方面条件正趋于改善：首先，政策托底有望改善流动性环境。7月17日，商务部表示美方已确认涉港第13936号行政令到期后不再延续，该行政令的终止有助于为长线资金流入营造更稳定的预期。此前央行行长表示将继续提高外储在香港的资产配置比例，为香港市场注入更多动能。海外政策明朗化与国内增配举措形成合力，有望共同改善香港市场的流动性环境：本区间（7月13日-7月24日）港股通成交净买入为345.68亿元，较上一区间有所增加。与此同时，政策托底有助于提振市场情绪，近期美国中概科技龙头及金龙指数走强，在一定程度上反映了国际资金对港股及中国资产此前低估状态的修复，市场情绪正趋于改善。此外，AI应用端的商业化进程正在提速。“Apple智能”大模型已获备案，阿里千问将作为AI能力集成至苹果生态；腾讯混元大模型完成重构，Hy3上线一周调用量较上一代增长逾68倍。基座模型的突破正在驱动具身智能等应用矩阵快速迭代。
　　综合来看，我们维持此前判断：港股通短期行情有望延续，但大概率呈现“震荡向上”的格局，方向上建议关注AI应用领域及高股息防御板块。港股通从反弹到反转，还存在两方面制约：其一，港股作为离岸市场，仍然受到国外环境及全球资金风险偏好的影响，流动性改善的持续性有待观察。虽然第13936号行政令的取消有助于改善流动性预期，但当前美伊冲突再起，美元指数大概率维持相对强势格局，全球流动性宽松节奏可能放缓，跨境资金流向港股等新兴市场的动力将有所减弱，这可能对港股市场的流动性修复以及入通标的表现有所制约。其二，AI应用产品的规模效应不明显，将一定程度上延迟AI爆款产品出现时间，在AI爆款应用出现并打通商业模式闭环之前，市场对AI应用层的定价更多反映的是预期而非实际业绩。
　　风险提示：美联储加息；AI资本开支放缓；AI应用商业化进程不及预期；美伊冲突变数。