6月份经济运行总体平稳。一是2026年上半年GDP运行在合理区间。实际GDP同比增长4.7%，位于2026年GDP目标的4.5%—5%区间内；二是制造业PMI继续保持一定韧性。6月份，制造业PMI连续四个月不低于50%，经济复苏趋势整体得以延续。三是进出口双双高增。以美元计价，6月份，我国出口商品4123.9亿美元，同比增长27.0%，前值增19.4%。进口2867.6亿美元，同比增长36.0%，前值增27.4%，依然维持较高增速。四是物价延续温和上涨趋势。6月份，CPI同比上涨1%，PPI同比上涨4.1%。五是规模以上工业企业利润实现较快增长。1-5月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，增速较1-4月份加快0.6个百分点。六是服务类消费维持高增速。上半年，服务零售额同比增长5.3%。七是经济新动能表现强劲。上半年，装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值同比增长13.3%，分别快于全部规模以上工业增加值增速3.9和7.9个百分点。
　　供强需弱特征明显，内生增长动能有待增强。一是固定资产投资增速下滑。上半年，固定资产投资同比下降5.7%，降幅较1-5月份扩大1.6个百分点。二是房地产销售延续探底走势。上半年，新建商品房销售面积40140万平方米，同比下降11.6%，降幅比1-5月份扩大0.8个百分点。三是物价传导不顺。在居民消费需求未出现明显改善的情况下，PPI向CPI传导途径尚不通畅。四是部分大件耐用商品消费负增长。6月份，家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类、汽车类商品消费负增长，分别为-8.7%、-10.5%、-16.1%。
　　海外方面，我们认为在财政扩张、AI投资兴起的大背景下，全球经济动能仍然具有韧性，美国通胀可能的见顶回落会引发市场对美联储加息预期的下修。国内政策端，坚持稳中求进工作总基调。我们判断近期政策着力点还是更好地发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大，侧重结构调整，预计财政政策将向提振消费、投资于人及保障民生领域倾斜，货币政策将强调优化创新结构性货币政策工具。我们预计2026年经济增速仍有韧性，但结构性矛盾仍然有待解决：内需方面，经济自发复苏动能仍待巩固。外需方面，中国出口增速持续彰显韧性，但需关注贸易保护主义、全球主要经济体需求放缓以及国际地缘政治压力等对出口增速带来下行挑战。
　　投资建议：（1）权益市场，我们预计7月至8月中旬指数可能进入震荡整理阶段，8月下旬至10月底，市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，近期可关注AI硬件龙头方向、创新药方向、涨价线的核心标的以及“泛科技”方向、高股息方向。（2）债券市场，债券市场利率有望延续区间（1.70%-1.95%）震荡格局，整体“上有顶、下有底”，下半年利率中枢或将高于上半年，波段交易仍是主线。（3）商品市场，原油价格或将转为震荡，贵金属等有望企稳，短期大概率震荡，同时关注极端天气下农产品涨价的持续性。
　　风险提示：地缘政治冲突缓和进程不及预期；全球贸易保护主义抬头；主要发达经济体需求放缓；国内经济复苏低于预期等风险。