本报告导读：
　　三家上市险企发布业绩预增，投资驱动26H1盈利显著改善；保险公司分红险分红实现率整体稳健；险企健养布局与产业投资持续深化；维持“增持”。
　　投资要点：
　　投资驱动26H1盈利改善，看好保险股估值修复。7月3日至7月17日，申万保险指数（801194.SI）由1112.00上涨至1137.96，区间涨幅+2.33%。同期沪深300涨跌幅-6.47%，上证指数-6.91%，恒生指数+5.19%。我们预计上市险企26H1得益于外部权益市场回暖以及灵活主动的资产配置策略整体实现盈利改善，险企半年度业绩及分红预期成为市场短期的关注点，当前股价隐含的10年期国债收益率仍显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会。
　　多家保险公司披露分红险实现率，上半年保险资管产品收益整体稳健向好。1）截至7月7日，多家人身险公司已披露2025年度分红实现率数据，行业分化显著，险企间、同公司新旧产品间分红兑现能力差距较大，实现率区间横跨0%-166%；2）7月9日国家医保局发布会披露长护险制度持续推进，17个省份出台实施方案，参保覆盖3.2亿人，1-5月累计137万人享受长护险待遇；3）上半年险企资本补充债发行降温，合计发债规模320.7亿元，同比下降35.3%，永续债为主要发行品类；4）7月11日保险资管产品收益整体亮眼，2026年上半年超八成产品实现正收益，权益类产品表现领跑，平均回报率突破10%。
　　三家上市险企发布业绩预增，险企健养布局与产业投资动作持续落地。1）7月8日人保健康联合多方达成战略合作，从药械保障、产品创新、AI服务等五大维度搭建医药险全闭环健康生态；2）7月10日消息，中国人寿拟联合设立50亿元规模合伙企业，大额认缴出资参与半导体等战略性新兴产业投资；3）7月14日-17日三家头部险企披露半年报预增公告，新华保险、中国人寿、中国太平归母净利润同比分别预增40%-60%、215%-235%、85%-95%，业绩增长依托主业提质与投资收益优化。
　　投资建议：我们预计上市险企半年度业绩及分红预期将成为市场短期的关注点，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的十年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会，维持行业“增持”评级。个股方面，推荐中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。
　　风险提示：负债成本改善不及预期；客户保险储蓄需求持续性不及预期：长端利率下行；权益市场波动。