核心观点：
　　谅解备忘录的违约，与伊朗“海峡自治”和美国“自由通航”的理念分歧有关。
　　战事三阶段：速攻（颠覆政权、未果），佯攻（边打边谈、撤出）、久攻（以打促谈、恢复通航）。进入阶段3，冲突长期化风险增加：
　　①前期颠覆政权目标失败后，美国无意长期作战，但眼下通航目标难让步，会持续打击；
　　②美国内外舆论压力下降，开始用低成本武器，长期打击可行性上升。
　　谈判希望仍在：伊朗要筹码，美国想通航，均有让步空间。时点上，美国看市场和通胀反噬，伊朗看经济约束。与此前不同，不光要特朗普TACO，美国诉求满足/伊朗妥协也很关键。
　　市场方面，冲突风险上升，油价美债压制，叠加联储态度模糊、美股泡沫担忧，维持Q3海外资产高波动的判断，等待风险释放。
　　事件：
　　7月11日，美军重新启动对伊朗的军事打击，连续空袭共13天；7月24日，特朗普否决新一轮打击方案，下令暂停空袭。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。