核心观点
　　7月两融资金迅速撤出，监管支持下市场短期流动性有所企稳，场内增量资金仍有支撑。外部受中东局势推升油价、美债利率上行及美联储加息预期重燃扰动，全球风险偏好承压。AI产业中长期逻辑仍然稳固，Kimi K3重塑“性能/成本”叙事，扩大工作流覆盖、加速垂类渗透，谷歌逆势上修资本开支，验证算力供需错配格局。市场短期维持W型底部震荡，AI仍是长期主线，短期宜等待外部不确定性出清，同步推进结构再平衡，兼顾具备基本面支撑、估值修复弹性较大的低位领域。行业重点关注：AI（上游材料设备、国产算力等）、中游制造出口链（新能源、机械、船舶等）、上游资源与红利防御等。
　　市场资金面短期企稳
　　7月以来，市场面临阶段性流动性压力，监管层密集释放维稳信号。2026年4-6月期间两融资金净流入超过4000亿元，7月以来撤出超过3000亿元，近期几个交易日已经呈现短期企稳迹象。另一方面，资金面配置情况愈发极致，存量腾挪空间较为有限。但市场并非缺乏活水，增量资金入场仍然值得期待。6月下旬到7月中旬的4周时间里，TMT行业主题型ETF资金流入超过1600亿元，反映出个人投资者仍有巨大的参与热情和潜力。境外投资者也在重新认可A股的配置价值，二季度北向资金单季度净流入规模约1580亿元。
　　外部扰动仍需跟踪
　　中东地缘冲突反复发酵，推动布伦特原油价格重回90美元/桶上方，7月以来10年期美债利率从4.4%攀升至4.7%附近。目前市场预期年内美联储可能加息两次，7月议息会议按兵不动的概率降至66%。市场对美联储加息路径的再评估交易正在展开，全球风险偏好阶段性承压。
　　AI产业中长期逻辑并未破坏
　　Kimi K3“性能/成本”的新叙事，并非简单的压缩支出。短期对海外闭源前沿模型形成边际压力，中长期有助于产业竞争与创新路径的多元化，以更低单位任务成本释放更广的使用面与工作流覆盖，推动模型的垂类渗透和走向规模应用，扩大AI与算力基础设施的中长期总体需求。谷歌自由现金流转负、资本开支上修，验证“需求强、供给受限、订单可见度高”的供需错配格局仍将延续。短期上游硬件与算力供给仍然受益，中长期市场由“CAPEX扩张”切换至“商业化兑现与现金流验证”。
　　科技仍是中长期主线，同步推进结构再平衡
　　市场短期仍将围绕“震荡再平衡”展开，指数预计有望延续W型底部构筑过程。配置层面，AI仍是中长期增长主线，同步推进结构再平衡。短期需保持战略定力，耐心等待海外去杠杆进度、财报验证及新指引等不确定性因素出清，再行提升科技主线风险敞口。在方向选择上，优先关注上游材料设备与国产算力等业绩和订单确定性强、利润兑现能力高的环节。同步推进结构再平衡，兼顾具备基本面支撑、估值修复弹性较大的低位领域，稳步优化结构布局。行业重点关注：AI（上游材料设备、国产算力等）、中游制造出口链（新能源、机械、船舶等）、上游资源与红利防御等。
　　风险提示：政策落地不及预期；中东地缘局势恶化风险；美股波动超预期。