核心观点
　　年初美伊冲突推高油价，一改市场对美联储政策路径的预期，有色行情戛然而止。
　　目前市场对于有色行情存在非常大的分歧。
　　我们如何理解？
　　我们持有两大判断:
　　第一，当下点位，金价跌幅有限，更多呈现震荡格局。
　　下一个金价上涨催化剂或在美国超预期的财政货币宽松。
　　逻辑是，去年底至今年美伊冲突之前，金价暴涨本质上来自于流动性宽松预期所对应的欧美ETF购金。这部分需求已在油价高位波动之后迅速洗去。随后黄金回归基本面定价，即央行购金。
　　第二，关于铜，全球关税博弈大框架延续，供应链重塑也在推进，这意味着铜价易涨难跌。
　　综上，当下时点，铜金性价比不错。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　本周全球资产整体呈现“通胀交易升温、风险偏好回落、周期资产占优”的特征。
　　美股连续第二周调整，AI资本开支能否兑现为盈利的疑虑升温，科技股承压，资金向防御和价值板块轮动；A股、港股震荡下行，市场极致分化延续，科技成长承压，资源品、金融及高股息板块相对占优；
　　债券市场方面，中债超长端走强，曲线走平；美债则受油价冲击全线上行，市场重新交易通胀与加息风险；商品端原油受中东局势推动大涨，黄金受避险与通胀预期支撑，铜延续供需偏紧逻辑；
　　外汇市场美元重新走强，非美货币内部因能源暴露、央行政策与增长预期出现明显分化，人民币短期仍围绕美元走势震荡；
　　下周重点关注美联储议息会议、微软/Meta/亚马逊财报及AI资本开支验证、全球通胀数据与地缘局势演变。核心宏观交易变量仍是：油价冲高是否持续、AI投资回报预期是否重估、以及主要央行政策路径是否重新转向。
　　风险分析
　　AI交易拥挤度与去杠杆风险，若资本开支回报与变现不及预期，拥挤仓位获利了结可能进一步放大波动。
　　美联储政策路径不确定性。新任主席沃什沟通框架生变、市场加息预期反复，若通胀黏性超预期，可能推升利率与美元、压制全球风险资产估值。
　　地缘政治反复风险。美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不稳固，若冲突再起，油价与通胀尾部风险可能重新抬升。
　　国内地产与消费修复的持续性仍存不确定性，淡季需求与高频数据偏弱可能拖累顺周期板块表现。