工业硅
　　本周工业硅期货弱势震荡。根据铁合金在线，本周开炉数减少2台，其中新疆减少4台，云南增加3台，内蒙古减少1台，周产量89770吨，较上周减少1914吨(-2.09%)）。根据SMM，本周(7月23日)工业硅社会库存为53.6万吨，环比减少4000吨;样本工厂库存为18.63万吨，环比增加4800吨，涨幅2.64%;下游原材料库存为24.67万吨，环比增加O.02万吨，涨幅0.08%。供给端，西南丰水期复产近峰值，四川个别厂因供电不足、生产炉况不佳等各方面原因开始减产且无复产计划，北方部分工厂开启周期轮流检修模式;需求端，多晶硅弱势，有机硅减产深化，铝合金刚需平稳。成本端持稳，形成底部支撑。工厂因盘面价格过低，多持惜售态度，下游在盘面下跌时补库积极，买跌不买涨。预计工业硅价格仍以震荡运行为主。
　　有机硅
　　本周有机硅DMC价格弱势下行。根据SMM，本周(7月24日)有机硅价格下跌至1140Q元/吨，环比减少650元/吨，跌幅5.39%。根据百川盈孚，总体开工率60.31%，环比增加4个百分点;周度产量3.99万吨，环比增加0.27万吨，增幅7.26%;库存4.43万吨，环比减少0.06万吨(-1.34%)。供应端，行业协同控产执行效力有限，后续供给收缩主要依靠亏损倒逼的被动减产，其落地情况存在不确定性。需求端，下游仍处传统淡季，叠加看跌预期浓厚，采购维持刚需分批跟进，难以形成规模支撑。利润方面，多数企业持续处于亏损状态，成本线压力下让利空间有限。综合来看，供需两端暂无实质变化，预计短期市场将延续低位磨底行情，但企稳回升仍缺乏明确驱动。
　　多晶硅
　　本周多晶硅期货震荡下跌。现货致密复投料主流价格在30-33元/公斤，混包料约30-31元/公斤，颗粒料约31.5-32元/公斤，下游以少量按需采购为主。我们预计7月多晶硅提升至10万吨、8月达到12万吨，多晶硅重回累库格局。截至7月23日，工厂库存31.9万吨，环比+0.1万吨。市场仍关心能耗与成本问题。7月22日宁波会议上严大洲主任报告称，之前能达到6.4kgce/kg标准能耗的产能占比大约80%，而最新的6.3kgce/kg能达到企业或50%。我们认为能耗指标的核心在于统计口径的确定。从逻辑上讲，6.3kgce/kg和6.4kgce/kg的能耗标准边际只差一度电，企业可以开工率和产品质量调整以满足能耗。但若统计能耗时不仅考虑电耗，也考虑蒸汽、水耗、甚至外购硅芯、硅烷等，则能满足标准的产能将大幅下降。此外，虽然价格法仍无强制约束，但部分头龙企业认为价格下跌至此继续价格战已无意义并开始挺价，后续关注其他企业跟随情况。政策落地前预计多晶硅价格低位震荡。