核心要点：
　　本周A股生科上涨0.59%，化学制剂下跌2.30%
　　根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别下跌0.58%、上涨0.59%和上涨4.27%。港股市场方面，恒生医疗保健上涨3.68%，位列恒生综合一级行业涨跌幅第4位。
　　申万医药生物二级子行业医疗服务II报收6937.77点，上涨1.30%；中药II报收5715.35点，下跌3.31%；化学制药Ⅱ报收11762.28点，下跌2.81%；生物制品Ⅱ报收5285.65点，下跌2.40%；医药商业Ⅱ报收4466.70点，下跌3.31%；医疗器械II报收5549.88点，下跌2.59%。三级行业中化学制剂报收7276.78点，下跌2.30%。
　　化学制剂板块PE（ttm）38.16 X，PB（lf）3.13 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为38.16 X，近一年PE最大值为53.22 X，最小值为34.18 X；当前PB为3.13 X，近一年PB最大值为4.26 X，最小值为2.81 X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周下降了0.87X，PB（lf）较前一周下降了0.07X。
　　本周观点
　　根据国家医保局消息，7月22日，国家组织药品联合采购办公室正式发布第十二批国家组织药品集中带量采购采购文件，标志着本轮国家集采即将进入现场竞价阶段。根据赛柏蓝数据，第12批国家组织药品集采，65个品种2025年合计销售额约745.55亿元，涉及企业超500家。65个品种中口服制剂40个，注射剂22个，其他制剂3个。
　　根据医药魔方数据：（1）竞争格局方面，65个品种平均竞争企业数量为15.5家。具体来看：竞争企业≥30家的品种有7个，属于极度拥挤赛道；竞争企业≥20家的品种有13个，大约占20%；竞争企业≤10家的品种有22个。（2）通过对各药企涉及的十二批国采品种数来看，有约330家企业只涉及1个品种，180余家企业涉及2个及以上品种，涉及3个及以上品种的企业约79家，而涉及10个及以上品种的企业只有7家。（3）从集采品种2025年院端销售数据来看，沙库巴曲缬沙坦口服常释剂型、他克莫司口服常释剂型、吲哚布芬口服常释剂型、头孢他啶阿维巴坦注射剂、七氟烷吸入用溶液剂、亚胺培南西司他丁注射剂、复方氨基酸注射剂、地屈孕酮口服常释剂型、万古霉素注射剂、吡格列酮二甲双胍口服常释剂型是第12批集采中院端销售额超10亿的品种。在院内销售额超过10亿的产品中，可重点关注的品种包括华东医药的吡格列酮二甲双胍、他克莫司、吲哚布芬、环孢素；先声药业的艾拉莫德、浙江医药的万古霉素、联邦制药的亚胺培南西司他丁、恒瑞医药的麦考酚钠等。
　　我们认为，当前集采已常态化推进至第12批，对二级市场的边际冲击已显著钝化，建议重点关注新纳入品种可能对相关公司的影响。规则层面，“双锚点+超低价不带量”机制封死恶性降价空间，预计集采品种降价不确定性对市场影响将更为可控；当前头部公司创新收入占比持续提升，仿制药集采对成功实现从仿制药向创新跃迁的公司报表影响将逐年走弱。
　　投资建议
　　当前创新药出海与价值兑现成为核心焦点，市场对授权合作的质量要求日趋严格，更关注首付款的含金量、合作方的实力及临床数据的扎实程度。能够凭借领先产品实现海外商业化、并具备持续创新能力的药企将更受青睐。综上，维持药品行业“买入”评级，建议关注三大主线：（1）布局特定创新药技术平台Biotech公司如小核酸前沿生物；（2）综合性药企如贝达药业、百济神州等；（3）创新药产业链上游CXO、科研试剂如药明康德、药明生物、皓元医药等。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；集采降价超预期风险；行业及上市公司业绩不及预期风险。