事件：
　　英特尔（INTC）近日发布2026Q2财报，26Q2营收161.28亿美元，同比+25.4%/环比+18.8%，毛利率41.8%，同比+12.1pcts/环比+0.8pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、26Q2营收毛利率均超指引预期，产品需求持续高于逐步提升的供给。
　　26Q2营收161.28亿美元，同比+25.4%/环比+18.8%，超出此前指引（138-148亿美元），依托强劲需求与高效执行，公司本季度供给进一步增长；Non-GAAP毛利率为41.8%，同比+12.1pcts/环比+0.8pct，超此前指引（39%），毛利率改善主要系营收规模提升、良率优化，以及产品结构调整与定价举措推动的ASP上行。一季度业绩强劲，尽管本季度晶圆产出超出预期，但市场对公司产品的强劲需求持续超出逐步提升的供给能力。受益于营收增长、毛利率改善以及良好的经营杠杆效应，Non-GAAP每股收益为0.42美元，超出此前指引（0.2美元）。
　　2、DCAI营收同环比高增，Intel 18A产能扩张拉动代工业务亏损改善。
　　1）Intel Products：①CCPG业务：营收89亿美元，同比+13%/环比+15%。尽管各类零部件供给紧张、价格上行，客户端TAM保持稳健。营业利润达23亿美元，环比下降约1.73亿美元，主要系公司为优化工厂网络以匹配客户端和服务器整体客户需求而计提库存减值。AIPC收入环比增长26%，占客户端总营收比重达三分之二；②DCAI业务：营收63亿美元，同比+59%/环比+24%，显著高于预期，受超大规模云厂商及企业客户的旺盛需求拉动。营业利润达25亿美元，环比增加约10亿美元，主要系营收增长、产品毛利率改善以及运营费用下降。公司ASIC业务持续保持强劲发展动能，营收环比增长约20%，同比近乎增至三倍；2）Intel Foundry：营收58亿美元，同比+32%/环比+6%，受益于Intel 18A产能快速扩张，晶圆出货量提升。Q2外部代工业务营收2.93亿美元，营业亏损为21亿美元，环比改善3.48亿美元，主要系Intel4、Intel3、Intel18A工艺良率提升、生产周期优化以及工厂规模扩大带动晶圆生产成本下降。
　　3、26Q3营收指引同环比均增长，上调2026年资本开支超200亿美元。
　　1）26Q3指引：营收预计为158-168亿美元，中值同比+19%/环比+1%，供给仍处于紧张状态，短期供给增加将集中在Q3末至Q4释放，尤其是服务器产品。非GAAP毛利率预计约为42%，同比+2pcts/环比+0.2pct，NonGAAPEPS预计为0.38美元。2）市场展望：预计下半年PC需求弱于季节
　　性常态，2026全年需求同比下滑low double-digits。3）资本开支：上调2026年资本开支预期超200亿美元，较年初预期显著提升。2027年资本开支预计将显著高于2026年水平，绝大部分资金将投入美国本土产线集群。
　　4、CPU签订长协景气周期有望延续至2028年，14A目标2028年量产。
　　1）CPU：按出货量计算，CPU与GPU的比例已经接近1:1，未来甚至可能进一步向CPU倾斜。二季度公司赢得更多战略客户，并签订长期协议，进一步增强了业务前景。公司再度上调服务器CPU需求预期，预计今明两年行业出货量实现strong double-digit增长，景气周期延续至2028年。2）代工①18A：Q2公司在Intel 7、Intel 3和Intel 18A节点的各产线晶圆产出均超额完成内部产量目标，18A晶圆产出超内部目标约25%，环比产量增幅超50%，良率持续优于预期。面向内部产品的18A顺利完成大规模量产爬坡，支持Panther Lake和Wildcat Lake等主力产品不断增长的需求。同时公司已启动18A-P的风险量产，并将在今年年底前准备就绪，其性能较18A提升约5%。②Intel 14A进展：18A后的技术路线14A缺陷密度与晶体管性能指标表现均优于18A研发阶段水平，PDK 0.5版本现已完成，PDK 0.9版本计划今年10月交付。14A外部客户拓展取得积极进展，面向内部产品的14A风险试产计划在2027年下半年推进，公司目标2028年实现大规模量产爬坡。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，产能扩张和技术进展不及预期，客户需求低于预期，宏观经济及政策风险。