事件：
　　英特尔（INTC）近日发布2025Q3财报，25Q3营收137亿美元，同比+2.8%/环比+6.2%，毛利率40%，同比+22pcts/环比+10.3pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q3营收超指引上限，毛利率同环比大幅提升。
　　25Q3营收137亿美元，同比+2.8%/环比+6.2%，超指引上限（126-136亿美元），主要系客户端和数据中心业务的强劲需求；毛利率40%，同比+22pcts/环比+10.3pcts，主要系收入增长、产品结构优化及库存准备金减少所致。EPS为0.23美元，超指引预期，主要由收入增长、毛利率提升及持续的成本控制所驱动。
　　2、CCG及DCAI业务环比实现增长，AI服务器CPU需求强劲。
　　①Intel Products：营收126亿美元，环比+6.8%，其中CCG营收环比+7.6%，CCG进一步深化了与微软的合作，通过Windows机器学习协作，以及将英特尔vPro可管理性技术与微软Intune深度集成，同时团队已完成酷睿Ultra 3推出所需的所有关键里程碑；DCAI营收环比+5.1%，超出预期，系产品结构优化与企业需求提升，AI服务器与存储计算领域的主机CPU需求依然强劲。②Intel Foundry：营收42亿美元，环比-4.5%，10nm与7nm产能超出预期，达成Intel 18A工艺的关键里程碑，并向生态系统发布了硬化版18A-PT工艺，Intel 14A工艺研发上取得进展；③其他：营收9.93亿美元，环比-5.7%，三大核心组成部分Mobileye、Altera及IMS合计实现营业利润1亿美元。
　　3、25Q4 DCAI收入环比强劲增长，年底前推出首款PantherLake SKU。
　　1）25Q4指引：指引25Q4营收128-138亿美元，同比-7%/环比-3%，Intel Products收入将小幅环比增长，但受持续产能紧张限制，仍无法完全满足客户需求。CCG收入预计小幅环比下降，DCAI收入预计环比强劲增长；毛利率36.5%，同比-6pcts/环比-3.5pcts，系产品结构变化、酷睿Ultra 3首批出货及Altera业务不再合并报表的影响，维持此前全年净资本开支指引。2）2026年指引：先进节点产量增加带动代工毛利率明年开始持续改善，同时Panther Lake大规模量产显著提升毛利率水平。3）业务进展：计划在年底前推出首款PantherLake SKU，并在明年上半年推出更多SKU；Arrow Lake的出货量全年持续增长，下一代Nova Lake产品将带来新的架构与软件升级；Granite Rapids需求强劲，所有主要超大规模数据中心均已部署相关实例。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，产能扩张和技术进展不及预期，客户需求低于预期，宏观经济及政策风险。