英特尔CEO陈立武于6月2日在Computex 2026发表Keynote演讲，并邀请Perplexity、SambaNova、富士康、Vista Equity Partners等合作伙伴共同演讲。公司正式发布Xeon 6+服务器CPU，并围绕SambaNova异构推理方案、下一代AIGPUCrescent Island以及ASIC项目披露更多进展。联发科也在Computex表示其下一代项目将仅采用EMIB-T封装，我们认为或为谷歌下一代TPU。我们看到，英特尔的AI战略转向面向Agentic AI的异构计算平台；在此过程中，先进制程、先进封装以及美国本土制造能力的战略价值也有望被重新定价。维持“买入”。
　　Agentic AI重塑x86价值，Xeon 6+打开服务器CPU空间
　　英特尔本次在Computex发布Xeon 6+（代号Clearwater Forest）服务器CPU。最高288个E-core、576MBL3 cache，采用18A compute tile，并通过Intel 3 base tile、Intel 7 I/O tile和EMIB 2.5D封装集成。我们再次强调2026年为Agentic AI元年，Agent系统将由LLM与Harness共同构成，其中CPU是Conductor（指挥家），负责任务调度、工具调用、安全治理及记忆管理等职能，GPU是Orchestra（管弦乐团），负责模型推理与决策执行，两者协同构建工作流。英特尔现场展示，传统AI推理中GPU负载约为7:1，而Agentic AI在网页抓取、编译执行、测试等环节负载已接近均衡且部分场景偏CPU。我们据此估计，2026年因Agentic AI带来的CPU增量或可达约1200万片。
　　Xeon + RDU + ASIC补齐AI基础设施异构拼图
　　英特尔强调，Agent消耗的token数量最高可达单轮推理的1000倍，针对token优化的计算解决方案以及CPU协同至关重要。因此在异构推理，英特尔在Computex联合SambaNova提供AI机架基础设施和云端解耦推理系统：1）由Xeon 6 CPU与SambaNova RDU组成的SN50 AI机架预计于26年内出货，RDU是面向AI推理的可重构数据流处理器，配置约432MB片上SRAM、64GBHBM2E；2）展示云端解耦推理系统，Xeon 6负责工具执行和系统编排，SambaNova RDU负责解码和Token生成，BlackwellGPU负责预填充和提示词缓存，端到端速度较纯GPU方案提升2-3倍，Together AI为首个客户。ASIC方面，英特尔此前与谷歌合作的ASIC-basedIPU已经完成设计并进入部署，同时还将为Ericsson在全球范围交付下一代基础设施硅产品。GPU方面，英特尔在Computex披露下一代AIGPUCrescent Island细节，预计26H2送样，采用Xe3P架构和LPDDR5X内存，最高容量达480GB，我们认为英特尔GPU短期仍难以追赶英伟达和AMD。
　　更换SOTP分部估值法，上调目标价至150美元，维持买入
　　Agentic AI早期CPU需求仍是增量市场，英特尔与英伟达、谷歌围绕x86CPU合作表明，x86仍是头部AI厂商关键异构计算选项；Foundry方面，18A/14A良率进展、苹果/TeraFab等潜在客户验证，以及EMIB/EMIB-T承接CoWoS外溢需求，均有望推动外部订单从技术叙事进入观察期，联发科已表示其下一代项目将仅采用EMIB-T封装，海力士也在测试或将导入。我们上调FY26E/27E/28ENon-GAAP净利润2%/69%/141%至68/150/239亿美元，考虑到CCG为成熟PC业务、DCAI受益于Agentic AI下服务器CPU需求重估、Foundry价值更接近重资产制造和先进封装平台，我们采用SOTP分部估值法对英特尔进行估值，我们给予CCG/DCAI业务27EPE分别为24x/30x，给予Foundry业务28E 7万美元/wafer的单位产能价值，折现后分别对应2746/2189/2595亿美元估值，加总目标市值7529亿美元，对应目标价150美元（前值27E 4.0xPB，目标价112美元）。
　　风险提示：AI落地不及预期、行业竞争激烈、情景测算存在偏差。