胶水杯胶价差收窄（胶水价格快速回落）：泰国产区：截止7月24日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为75.5/68泰铢/公斤，环比上周-6.6%/-0.7%，同比+36.5%/+36.0%。国内产区：截止7月24日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.63/1.71万元/吨，环比0%/-1.2%，同比+17.3%/+3.6%。伴随胶水价格快速回落，胶水和杯胶价差持续收窄。
　　天气预期维持强势，短期热度下降：近端：主产区泰国进入雨季，各地雨水增加，较24年同期亦有增加，但低于其他年份。截至7月17日，NIN03.4海表温度上升至2.1。目前天然橡胶主力合约持仓量持续下降，处于近年同期低位。
　　1-6月进口量同比基本持平：2026年6月，中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、混合胶)进口共计48.32万吨，同比+4.3%，环比+14.3%。1-6月累计进口313.11万吨，同比+0.2%。分国别看，今年1-6月从传统产胶国进口下降（泰国持平，印尼-25%，越南-9%，其他区域-18%），新兴产胶国增加（非洲+24%，老缅柬+30%）。
　　社会库存维持小幅去库：截至2026年7月17日，中国天然橡胶社会库存119.68万吨，环比减少1.34万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.74万吨，环比上期减少0.19万吨，同比+2.45%，其中保税区库存6.92万吨，环比减少0.11万吨；一般贸易库存59.8万吨，环比减少0.08万吨。
　　半钢全钢开工率回升：截至7月24日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为64.71%，环比+2.61个百分点，同比-0.31个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为65.39%，环比+4.73个百分点，同比-10.48个百分点。
　　丁二烯带动合成胶低位反弹：截至7月17日，顺丁橡胶现货价格为13700元/吨，环比+0.74%，同比+17.09%，与泰混现货价差为-2860元/吨。丁二烯现货价为10600元/吨，环比+1.92%，同比+10.99%
　　行业新闻：QinRex5月调减泰国26年全年产量增幅：2026年泰国橡胶产量下调至490.8万吨，同比料增加1.5%，2025年为483.7万吨。4月预期为494.1万吨，增加2.2%。增幅下调主要系收割面积下降带来。
　　投资建议：短期天胶基本面冲突点较多，多空分歧较大。中期处于厄尔尼诺导致海外产区减产预期中，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。目前国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控，依然看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险