核心观点
　　当前市场对中东地缘冲突已进入钝化状态，但美伊对峙持续升温、冲突升级风险显著上行。本周五特朗普公开表态，已“接近敲定”针对伊朗的大规模军事打击方案；同步市场消息显示伊朗正全面备战军事升级，重点部署地面防御、应对潜在入侵。我们判断，当前资金忽略地缘尾部冲击：一旦冲突激化推升油价中枢，将从终端需求压制、全球货币政策约束两大维度对权益市场形成双重压制。
　　 AI行业，本周板块核心观测窗口为谷歌财报。市场此前普遍担忧谷歌下调AI资本开支，实际财报超预期：资本开支上调、云业务营收超预期，但AI基建整条产业链股价仍持续承压，核心逻辑已发生根本性切换，市场关注点从“资本开支增速”转向资本回报兑现能力。同样的，英伟达下一代VeraRubin服务器系统量产进展顺利，但难以带动板块估值进一步上行，催化力度偏弱。产业链龙头业绩方面，国内光模块龙头新易盛披露Q2业绩，利润大幅超出市场预期，但二级市场股价反馈平淡，可见当期业绩已非板块定价核心矛盾。大模型方面，Kimi K3发布创下国内大模型定价新高，标志国内AI厂商竞争正式告别低价内卷的价格战阶段，转向技术壁垒与定价权争夺，但同期周五港股模型标的出现剧烈回调，智谱单日暴跌28pct、MiniMax下挫16pct，反映高端编程赛道竞争白热化背景下，市场对大模型企业长期护城河、可持续盈利空间的深层担忧集中释放。
　　从公募二季度完整持仓数据可验证，前期市场呈现极致科技抱团特征。AI材料成为核心主线，获得加仓的板块主要有玻纤和无机盐，传统周期方向的化肥、聚氨酯和农药板块持仓则显著回落。一方面，在AI行情极致演绎的状态下资金被快速集中，另一方面传统周期板块受困于震荡的油价和需求的不确定性，以化肥、聚氨酯和农药等为代表的子行业持仓下滑明显。
　　投资建议：展望后市，极致分化的抱团行情或难以持续，市场风格有望逐步走向均衡配置。行业层面，我们重点看好化工板块投资机会，推荐化工龙头、氨纶产业链及优质农药细分标的。
　　风险提示：国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。