核心要点
　　1）老铺黄金SKP七夕活动开启预售：7月23日起老铺在SKP开启七夕活动预售，此次优惠力度较前期上海新天地门店开业时进一步加大，从消费者视角看，部分代购给出79折-82折的折扣方式，而此前上海新天地活动时的代购报价普遍为83折-85折左右。根据我们不同时间观察，活动前三天北京SKP门店排队现象显著，客流情况明显改善。
　　2）本周理文造纸、乐舒适、东方甄选发布盈喜公告：①理文造纸：公司预计26H1净利润约13.3亿港元13.9亿港元，较去年同期8.11亿港元增长64%-71%。②乐舒适：公司预计26H1收入不少于3.28亿美元/+28%，利润不少于0.73亿美元/+40%，经调整净利润不少于0.75亿美元/+47%。③东方甄选：公司预计FY26（对应25.6.1-26.5.31）营收56-58亿元（同比增长27.3%至31.8%），净溢利5.2–5.5亿元（同比+8,567%至+9,067%）。
　　本周观点
　　老铺黄金SKP七夕活动开启预售。7月23日起老铺在SKP开启七夕活动预售，活动期间（8.6-8.19）可享：①购物金额每满1000元立减50元优惠(黑金卡会员可叠加95折)；②实付金额10倍积分；③实付金额累计每满25万元赠5g金币。在金价震荡回调背景下，此次SKP七夕活动较前期的上海新天地门店开业活动优惠力度进一步加大，从消费者视角看，部分代购给出79折-82折的报价（部分迭代款式有额外折扣），而此前上海新天地活动时的代购报价普遍为83折-85折左右。根据我们不同时间观察，七夕预售活动前三天北京SKP门店排队现象显著，客流情况明显改善。
　　周大福发布FY27Q1（对应自然年26年4-6月）经营情况公告。FY27Q1集团零售值同比+15.1%（FY26Q4为1.5%）。中国大陆、中国港澳及其他市场零售值分别同比+10.7%、+44.8%，占集团零售值分别为83.6%、16.4%；同店方面，中国大陆直营、加盟同店销售分别+19.6%、+15.7%，中国港澳直营同店销售+41.7%（香港+35.0%、澳门+64.6%），其中同店销量中国内地、中国香港及中国澳门为-5.2%、+9.4%。金价回调下，FY27Q1内地计价黄金、定价黄金首饰同比+21%、-5.5%，同店分别为+38%、-1%（FY26Q4为-6.5%、-9.3%），内地计价黄金同店在近3年重回正增长。FY27Q1定价黄金零售值占比为29%/-5pct。定价黄金中，公司设计为主导的定价黄金首饰零售值同比+4.3%、保持韧性。公司规划未来几个季度将持续推出新的亿元级别产品系列，通过差异化设计、独特产品叙事对冲金价波动对定价珠宝类产品的影响。FY27Q1集团门店数量5434家/净关255家，其中内地周大福品牌门店5205家/净关店258家(新开14家、关闭272家)，FY26Q1-Q4内地周大福品牌门店分别净关311、300、230、128家。公司管理层仍维持营收和净利润指引但内部结构或有变化，基于当前金价回落至4100美元/盎司的背景下，毛利率、经营利润率会因产品结构变化出现波动，但套期保值将对冲部分影响，全年净利润预计基本保持不变。
　　东方甄选发布FY26盈喜公告（对应25.6.1-26.5.31）。公司预计FY26营收56-58亿元（同比增长27.3%至31.8%），净溢利5.2–5.5亿元（同比+8,567%至+9,067%），较FY25的44亿元/600万元实现大幅增长。根据盈喜公告，对应FY26H2（2025.12.1-2026.5.31）：营收33-35亿元（同比增长50.0%至59.1%），净溢利2.813.11亿元（同比+172.8%至+201.9%，对比FY25H2的22亿元/1.03亿元）。下半年增速较上半年明显提速。主要得益于：1）产品：自有品牌稳步推出、持续丰富，多款爆款自有产品录得强劲销量，同时多元化代销第三方品牌优化产品组合；2）渠道：抖音矩阵账号扩充、主播团队扩张、直播时长延长带动GMV提升，自有App受付费会员增加及复购率提升推动营收稳定增长；3）供应链与新业态：供应链及全链路品控持续优化。
　　乐舒适发布26H1正面盈利预告。公司预计26H1收入不少于3.28亿美元/+28%，利润不少于0.73亿美元/+40%，经调整净利润不少于0.75亿美元/+47%（调整项为上市开支、汇兑损益、以股份为基础的付款开支及相应所得税影响）。业绩高增原因：1）收入端：①量：东非及西非等核心业务国家及主要非洲卫生用品市场保持龙头地位，出口至周边国家、积极拓展拉美市场，推动销量提升；②价：多数经营地区货币兑美元汇率走强，ASP有所提升。（注：以26H1平均汇率计，根据国家外汇管理局、英国汇率网、洲际交易所数据，中非法郎、西非法郎、加纳赛地、赞比亚克瓦查分别对美元同比升值4.9%、6.6%、17.9%、44.3%，我们测算26H1公司收入货币汇兑平均升值6%~7%）。2）利润端：①毛利：跟随收入上涨，石油相关原材料涨价对上半年影响有限。②利息收入：由于去年末IPO募集资金到账，银行结余所产生收益增加。③调整项：26H1节约上市开支2百万美元，同时有部分汇兑损失。
　　理文造纸发布26H1正面盈利预告。26H1公司预计净利润约13.3亿港元-13.9亿港元，较去年同期8.11亿港元增长64%-71%，该盈利增长主要由于边际利润上升。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接