本报告导读：
　　5月行情分化，文化纸、白纸板淡季降价，纸企落地6月涨价函有望托举后续价格；箱瓦纸成本需求双支撑持续涨价，废纸上行、木浆需求平淡行情偏弱。
　　投资要点：
　　投资建议：推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，细分赛道龙头仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业。
　　文化纸：5月报价整体下跌，纸企发布6月涨价函。截至5月27日，本月70g木浆高白双胶纸市场均价为4615元/吨，环比-0.94%，同比-11.25%。影响价格走势的主要因素有：1）纸企报盘基本稳定，中下旬个别成交松动，市场价格整体下跌为主；2）月内双胶纸部分纸企前期累库为主，供应端压力仍存；3）南方地区出版招标继续推进，个别地区报价低于市场预期，且社会面出货平淡；4）上游进口木浆市场多数下行，交投偏刚需，双胶纸成本面支撑欠佳。展望6月，头部纸企于5月下旬发布6月提价函，有望减缓价格跌势。
　　白纸板：淡季价格承压下行，纸企发布6月涨价函。截至5月27日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价3988元/吨，环比-1.24%，同比-2.16%。影响本月价格走势的原因有：1）成本支撑下，纸厂发布的5月提价通知为月初市场价格上调起到引导作用；2）4月纸价下跌后贸易商整体亏损，月初承压上调出货价格；3）市场处于需求淡季，中下旬纸价个别出现回落，月均价仍低于上月平均水平。展望6月，头部纸企于5月底发布涨价函，有望支撑6月纸价。
　　箱瓦纸：月内价格持续上升，纸企发函进一步促涨。截至5月27日，中国箱板纸市场价月均价3635元/吨，环比+1.68%，同比+3.45%。影响本月价格变动的原因主要有：1）纸厂出厂价格持续拉涨，市场涨价气氛浓厚，库存端压力不大，利好于市场成交重心上移；2）下游包装厂采购积极性提升，局部订单好转，市场供需关系缓和；3）上游原料废纸市场量紧价扬，成本支撑依旧偏强。
　　废纸：国废价格环比上涨，库存持续减少。截至5月27日，废黄板纸市场月均价为1668元/吨，环比+7.27%，同比+15.07%。影响价格走势的主要原因如下：1）降雨天气持续不断，打包站囤货意向较高，废黄板纸供应整体偏少；2）纸厂需求偏强，部分纸厂废黄板纸采购价格稳步上调；3）龙头纸企对废黄板纸采购价格执行保稳促涨策略，影响市场心态，维护废黄板纸价格升势。
　　木浆：下游需求放量相对有限，针叶浆价基本持平。5月进口木浆现货市场均价涨跌分化，浆市交投以刚需为主。影响5月价格走势的主要因素包括以下几个方面：1）上海期货交易所纸浆期货主力合约价格持续震荡下行，叠加下游需求疲弱，在基差报价机制传导下，拖累进口针叶浆均价承压下滑。2）进口阔叶浆外盘涨价动力减弱，成本支撑松动，需求端主导价格走势，推动其均价微幅下跌。3）进口化机浆则受供需两弱格局影响，价格随大势下行。4）包装用纸价格上涨改善进口本色浆需求端表现，带动其现货市场价格上扬。
　　风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等