重要事件点评
　　财政数据：上半年公共财政收入改善明显，支出端则慢于近年同期进度，民生领域仍是重点支出方向。展望来看，若要完成全年公共财政支出目标，下半年支出同比增速需达到7.3%，支出加力可期，结构上或将兼顾扩内需和保民生。
　　资金价格：DR001小幅下行
　　统计期内，央行公开市场合计净回笼资金超1000亿元，7月23日公告称，7月MLF超量1000亿元续作。税期扰动过后，资金价格下行，DR001回落至1.36%，DR007也降至1.40%以下。1Y同业存单收益率则上行1bp至1.48%，制约了资金面进一步宽松的进程。
　　一级市场：地方债发行提速
　　统计期内，一级市场共发行利率债83只，实际发行总额为5539亿元，地方专项债发行增加较多，延续“每月中下旬发行量增加”的特征。截至7月23日，国债净融资规模为3.6万亿元，融资进度约为53.4%。
　　二级市场：曲线走平
　　统计期内，多数期限国债收益率下行，曲线明显走平，10Y国债收益率下行至1.73%，30Y-10Y国债利差压缩至47bp。债市走强主要受部分地区存款利率上限下调的消息面刺激，市场预期贷款降息有望跟随而来，对政治局会议释放宽松信号有所期待，而且基本面降温强化了降息诉求的合理性。降息预期带动下，持续高位的超长债利差也出现松动。
　　市场展望
　　基本面上，中东局势不确定性再度提升，原油价格攀升，目前对长端利率的影响暂可控，需持续关注通胀预期变动情况。
　　政策面上，7月政治局会议临近，债市交易将围绕会议内容展开。前瞻来看，（1）基准假设下，财政政策或以存量政策提质增效为主，增量刺激有限；货币政策延续适度宽松基调，但依然主要强调“前瞻性灵活性针对性”，并未突出释放降准降息信号。在此假设下，债市延续区间震荡，并逐步回归资金面主导的交易逻辑。（2）乐观假设下，财政政策以存量政策为主；货币政策重提“适时降准降息”。在此假设下，利率下行有望从短端逐步延伸至长端，并来到新的震荡区间。（3）对债市不利的假设下，财政政策突出强调政府债发行提速，并给出增量政策指引，同时进一步部署“六张网”投资、扩大消费等内需提振措施。在此假设下，利率曲线或陡峭化上行，而且不宜低估上行的持续时间。
　　资金面上，月末资金价格或小幅走高，隔夜回购工具有望再度开展。
　　总结来看，政治局会议是核心关注点，同时关注通胀局势和月末资金波动，结构上关注超长债的右侧信号。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。