重要事件点评
　　贸易、经济及金融数据：二季度GDP增速放缓，信贷数据也有收缩特征，需求结构持续分化，出口保持强势，但投资和消费则降温明显，新旧动能转换加速，然而新经济增量尚难以完全对冲传统部门的下行缺口，正如直接融资体量尚不足以替代间接融资收缩留下的空间。下半年若要实现增长目标，基建领域或将发挥更大的托底作用。
　　资金价格：DR001小幅抬升
　　统计期内，央行公开市场合计净投放1.9万亿元，其中，6M买断式逆回购超量5000亿元续作。央行在7月15日新闻发布会上表示，相对于央行的操作量，短端市场利率水平更适宜作为央行政策取向的观测指标，统计期内DR001波动均值为1.38%，仍属围绕政策利率（1.4%）波动的范围。
　　一级市场：供给规模增加
　　统计期内，一级市场共发行利率债67只，实际发行总额为8325亿元，国债发行规模增加较多，地方专项债发行规模小幅增加。截至7月16日，国债净融资规模为3.4万亿元，融资进度约为51.4%。
　　二级市场：窄幅波动
　　统计期内，多数期限国债收益率上行，但幅度较小，其中，1Y国债收益率上行2bp，主要受税期资金价格小幅抬升影响；10Y国债收益率基本持平于1.74%。7月以来，利率持续在窄幅区间内震荡，本质上是“资金面转松的现实”与“政策加码的预期”两股力量的交织影响。
　　市场展望
　　基本面上，暂时进入空窗期，对债市影响有限。
　　政策面上，二季度GDP增速回落，三季度增量政策预期进一步强化。李强总理在经济形势专家和企业家座谈会上强调，要“加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策”。央行在7月15日新闻发布会上表示，将“强化逆周期和跨周期调节”，除数量和利率工具外，必要时还可根据市场需求增加结构性工具额度并优化政策要素，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
　　资金面上，资金面依然是债市的关键变量，税期过后，资金价格或将下行，宽松格局有望延续；风险主要来自政府债供给，尤其是专项债发行放量的可能性。
　　总结来看，资金面边际转松形成支撑，但三季度供给高峰与政策加码预期构成压制，现实与预期拉锯依然存在，利率突破震荡区间需待一方力量占优，7月政治局会议将成为破局时点。结构上，对超长端需暂时谨慎，可侧重中短期品种。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。