重要事件点评
　　央行增设隔夜逆回购：隔夜逆回购与7天逆回购形成期限互补，能更精准应对单日资金波动，而且与我国以隔夜为主的资金拆借结构更加匹配。6月29-30日开展的隔夜逆回购未披露操作利率，主要源于隔夜工具尚未常态化每日开展，不公布利率可以避免扰乱政策利率信号。
　　资金价格：隔夜资金利率月初回升
　　统计期内，央行公开市场合计净回笼1.2万亿元，隔夜资金价格波动出现逆季节性特征，在6.29-6.30触及阶段性低点，主要得益于央行隔夜工具投放；但7月1日央行大规模净回笼后，隔夜资金价格再度回升至1.40%之上，资金面依然偏紧。DR007则在6月25日触及高点之后小幅下行。
　　一级市场：国债融资进度慢于2025年
　　统计期内，一级市场共发行利率债116只，实际发行总额为4857亿元，6月最后一周，地方专项债发行规模明显增加。截至7月2日，国债净融资规模为2.8万亿元，融资进度约为42%；新增专项债规模约2.2万亿元，融资进度约为47%。
　　二级市场：曲线陡峭化上行
　　统计期内，利率曲线陡峭化上行，核心原因在于资金面依然偏紧，尤其是7月初并未出现季节性转松，债市主线逻辑依然在于资金面；其次源于基本面数据改善，6月PMI回升至荣枯线之上，长端利率受影响更明显。
　　市场展望
　　基本面上，6月PMI价格分项已有所回落，预计7月9日的通胀数据对债市扰动有限。但PMI整体读数改善，表明6月经济数据存在超预期可能，在7月中旬或对债市形成阶段性扰动。
　　政策面上，国家发展改革委在6月下旬表示，第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于近日下达；7月初表示，全年2000亿元设备更新资金总额已下达完毕，7月可进一步关注财政资金投放进度。
　　资金面上，资金面依然是债市的核心变量。7月2日，央行公布了6月各项工具流动性投放情况，除此前已披露的买断式逆回购缩量外，6月国债净买入规模仅为100亿元，为2025年10月国债买卖操作恢复以来的最低水平，央行对资金面的收紧力度依然不减。可关注7月6日的3个月期买断式逆回购的操作规模（7月3日晚即预告招标信息），若平量或超量续作，则说明央行仍有呵护市场意愿，对后续资金面可以保持乐观；仍大幅缩量续作，则需警惕资金面进一步趋紧的可能。
　　总结来看，资金压力尚未完全解除，基本面数据对债市也存在扰动的可能性，利率债或将经历阶段性的弱势震荡；期限结构上，对长端及超长端需暂时谨慎，可关注3-5Y国开债的机会。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧。