投资要点：
　　下周（20260727-20260731，后文同）市场观点：市场将保持盘整休整格局。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.82，高于前一周（-0.93），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.82倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.77，低于前一周（0.83），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.29%和1.83%，处于2005年以来的75.07%和77.98%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.04%、0.1%。事件驱动上，1.根据Wind，当地时间7月24日，美国总统特朗普在白宫谈及对伊朗战争的“退出战略”时表示，美国有两种选择：一是继续当前军事行动，并可能加大打击力度，逐步摧毁伊朗的军事能力；二是通过谈判达成协议。2.美国劳工部数据显示，美国上周初请失业金人数较前周骤降2.2万至18.7万，远低于市场预期的21.2万人。前一周续请失业金人数为179.6万，低于市场预期的180.7万。上周A股市场先扬后抑，周线收涨。消息面上，美国初请失业金人数超预期下行显现劳动力市场韧性，海外流动性预期承压，但美方有关对伊局势的最新表态释放出谈判解决的可能性，中东地缘尾部风险边际收敛。技术面与资金面呈现出一定的信号分歧，尽管Wind全A于7月22日向上突破SAR翻转指标，但情绪模型得分仅为1分且趋势与加权信号均为负向；与此同时，四大主要宽基指数的高频资金流全面偏空，客观反映出内部主力资金风险偏好受限、交投意愿偏弱。值得留意的是，均线强弱得分进一步探至11.6%的历史低分位，虽正逐步靠近左侧超卖的潜在拐点区间，但技术面上左侧筑底确立的信号仍有待进一步观察。综上所述，我们认为下周市场在外部变量多空交织与内部资金偏紧的博弈下，大概率将保持盘整休整格局，在微观资金面出现明显企稳迹象之前，指数反弹的上行动能相对受限。
　　市场回顾：上周（20260720-20260725，后文同），上证50指数上涨4.55%，沪深300指数上涨2.65%，中证500指数上涨0.25%，创业板指上涨1.52%。当前全市场PE（TTM）为21.9倍，处于2005年以来的71.8%分位点。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度有所下降。小市值因子拥挤度-0.93，低估值因子拥挤度0.05，高盈利因子拥挤度-0.02，高盈利增长因子拥挤度-0.10。
　　行业拥挤度：电子、建筑材料、综合、通信和有色金属的行业拥挤度相对较高，石油石化和交通运输的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。