本报告导读：
　　我们认为，下周市场在外部地缘风险与内部资金面的共同施压下，或将继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。
　　投资要点：
　　下周（20260720-20260724，后文同）市场观点：市场或继续维持弱势震荡格局。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.93，低于前一周（-0.36），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.93倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为0.83，高于前一周（0.72），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.20%和1.78%，处于2005年以来的72.45%和76.98%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.02%、0.06%。2.根据中国人民银行数据，6月新增人民币贷款16100亿元，低于Wind一致预期（19389.79亿元），高于前值（5200亿元）；广义货币（M2）同比增长8%，低于Wind一致预期（8.47%）和前值（8.6%）。日历效应上，2005年以来，上证指数、沪深300、中证500和创业板指在7月下半月的上涨概率分别为50%、50%、50%、40%，涨幅均值分别为0.58%、0.36%、0.63%、-1.19%，涨幅中位数分别为-0.87%、-0.87%、-0.13%、-1.52%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.根据Wind，美伊冲突持续升级。美军7月17日继续对伊朗发动空袭，伊朗对科威特和叙利亚的美军目标发动大规模打击，同时对美军驻巴林相关设施发动攻击。伊朗警告称，若美国继续攻击伊朗目标，伊朗将扩大打击范围，针对美国在中东地区的工业、科技和人工智能相关资产发动攻击。上周，A股市场整体呈现震荡探底态势。从日历效应与消息面来看，历史数据显示7月下半月各大宽基指数表现普遍不佳；同时，美伊冲突持续升级致使中东地缘尾部风险显著抬升。从技术面来看，市场微观交易结构与资金面呈现共振承压特征，Wind全A延续对SAR指标的向下突破，且情绪模型得分降至0分冰点，短期赚钱效应极度萎靡；同时，高频资金流模型显示四大主要宽基指数的资金信号全面维持负向，反映出内部主力资金在大小盘维度的配置意愿均显著降温。值得关注的是，当前均线强弱得分进一步回落至10.3%的分位点，虽逐步逼近极端低位的拐点区域，但目前技术面超卖的筑底信号尚未完全确认。综上所述，我们认为，下周市场在外部地缘风险与内部资金面的共同施压下，或将继续维持弱势震荡格局，市场上行动能相对受限。
　　市场回顾：上周（20260713-20260717，后文同），上证50指数下跌4.33%，沪深300指数下跌5.26%，中证500指数下跌11.64%，创业板指下跌10.78%。当前全市场PE（TTM）为21.8倍，处于2005年以来的70.6%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在7月下半月表现不佳。
　　因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度有所上升。小市值因子拥挤度-0.72，低估值因子拥挤度0.08，高盈利因子拥挤度-0.17，高盈利增长因子拥挤度-0.15。
　　行业拥挤度：建筑材料、电子、综合、通信和有色金属的行业拥挤度相对较高，农林牧渔和石油石化的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。