报告导读：
　　26年6月人身险保费阶段性承压，保险储蓄需求中长期韧性不减；财险单月保持正增长，车险恢复正增长。看好26年资负共振推动盈利改善，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　 26年上半年人身险保费累计同比+3.6%，基数因素导致6月单月保费负增。26年前6月保险行业累计原保费收入为38,562亿元，同比3.2%，较前5月放缓1.0pt；人身险行业前6月原保费累计收入28,716亿元，同比3.6%，较前5月放缓1.3pt，6月单月原保费4,788亿元，同比-2.5%。分险种看，寿险、健康险和意外险分别为23,940亿元、4,583亿元和192亿元，同比分别4.7%、-0.7%和-10.9%，单月增速分别同比-2.1%、-3.9%和-8.9%。前6月保户投资款新增交费4,212亿元，同比10.5%，6月单月同比10.9%；投连险独立账户新增交费56亿元，同比-32.3%，6月单月同比-48.3%。短期来看行业受制于高基数与银保报行合一新规扰动，但居民保险储蓄需求有望持续为负债端中长期增长提供支撑。
　　26年上半年财险保费累计同比+2.1%，6月车险恢复正增长。26年前6月财险行业累计原保费收入9,846亿元，同比2.1%（前值2.2%），其中车险和非车险原保费收入分别为4,504亿元和5,343亿元，同比分别基本持平和3.9%，车险/非车险在财险保费占比分别为45.7%/54.3%；6月单月财险保费1,867亿元，同比1.5%（前值2.3%），其中车险单月同比1.0%（前值基本持平），非车险单月同比1.9%（前值5.3%）。6月单月车险保费的小幅增长主要得益于6月新能源车销量增速持续走扩，同比23.6%（前值14.4%）；非车险得益于责任险/健康险/意外险增长，累计同比分别8.2%/15.2%/7.6%（前值分别8.9%/14.6%/8.1%），单月同比增速分别为5.4%/20.7%/5.2%（前值分别15.9%/16.8%/5.9%）。
　　资负经营向好，看好保险股估值修复。1)负债端，我们预计保险中长期储蓄需求仍旺盛，分红险吸引力持续，险企持续开拓多元化产品类型及渠道；险企通过优化期缴结构提升NBVM，上市险企NBV延续高质量增长态势。2）资产端，我们仍看好利率企稳和慢牛预期下险企盈利向好态势。
　　投资建议：我们预计上市险企半年度业绩及分红预期将成为市场短期的关注点，长期估值中枢仍受利率以及资负匹配水平影响，当前股价所隐含的十年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，建议关注保险股估值修复机会，维持行业“增持”评级。推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人保。
　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有