A股传媒行业基金重仓配置比例下降。根据Wind数据，按申万一级行业统计：（1）A股来看，26Q2样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为0.27%，较26Q1的1.02%环比下降0.75pct。（2）A+H股来看，26Q2样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为0.97%，较26Q1的2.92%减少1.95pct。根据Wind数据，依据我们调整后的板块股票池：（1）A股来看，26Q2样本公募基金对A股传媒板块重仓配置比例为0.27%（调整后A股传媒重仓市值/A股基金重仓市值），较26Q1的0.99%环比下降0.72pct。（2）A+H股来看，26Q2样本公募基金对传媒互联网板块配置比例为1.31%（调整后A+H传媒重仓市值/A+H股基金重仓市值），较26Q1的4.14%减少2.84pct。
　　分板块来看，广告营销板块配比下降，游戏、广告营销等细分板块普遭调出。根据Wind，截至26Q2，基金在传媒互联网板块基金重仓配置比例排名前三的子板块分别为：游戏、广告营销和新闻出版发行。游戏板块基金重仓配置比例由26Q1的51.84%上升2.39pct至54.24%；广告营销板块在传媒板块的基金重仓配置比例由26Q1的33.49%减少12.71pct至20.78%；新闻出版发行在传媒板块的基金重仓配置比例由26Q1的4.71%增长6.06pct至10.77%。截至26Q2，游戏行业板块重仓市值34.14亿元，QoQ-59.08%；广告营销板块重仓市值13.08亿元，QoQ-75.73%；新闻出版发行板块重仓市值6.78亿元，QoQ-10.56%。
　　A股传媒重仓集中度环比下降。26Q2基金在A股传媒互联网板块前五大重仓（市值）个股分别为世纪华通、分众传媒、巨人网络、中文在线、恺英网络，前五大重仓个股合计持仓市值40.54亿元，占传媒行业总重仓市值的64.41%，环比减少8.59pct。前十大重仓个股合计持仓市值51.35亿元，占传媒行业总重仓市值的81.58%，环比减少5.37pct。
　　港股互联网行业基金持仓：我们选取包括腾讯控股、美团-W、快手、泡泡玛特在内的39家公司作为标的池进行研究。截至26Q2，获得沪港深基金重仓的港股传媒互联网公司为15家，美团-W、快手-W获加仓，腾讯控股、阿里巴巴-W等主要的互联网公司遭减仓。
　　投资建议：近期板块风偏有所恢复，我们认为后续仍有两个主要方向可以关注：一是由于AI而获得收入弹性的业务，如互联网公司的Maas收入与后续的Agent产品形态；二是资金再平衡下的景气度韧性与估值性价比的方向。此外长期看好国产模型的能力追赶与性价比价值，近期互联网厂商对模型成本逐步敏感。
　　风险提示：传媒板块系统性风险、消费需求不及预期、行业监管进一步收紧的风险、商誉减值的风险、统计误差。