AI专题：模型横向对比，国产模型能力进步显著。近期多家国内外AI厂商相继推出新一代旗舰模型。继Anthropic发布Claude Fable 5并开放使用、OpenAI发布GPT-5.6之后，月之暗面于7月16日发布Kimi K3模型。我们认为头部旗舰模型均已跨越投研场景可用门槛。我们测试来看，四款模型的功能实现均完整达标，模型间差距已从“能否完成”转向“完成质量与信息密度”，且国内模型的任务能力进步显著，与头部模型的差距进一步缩小。
　　AI数据跟踪：近期，通过OpenRouter大模型token调用量上升。周度数据看，2026年7月6日2026年7月12日通过OpenRouter调用的大模型token数量为52.6T，相比2026年6月29日2026年7月5日的46.7T有所增长，后续模型调用量预计将继续走高。通过OpenRouter调用的模型中，腾讯于7月6日新上线的Hy3 (free)凭借免费开放策略推动调用量攀升至榜单首位，MiMoV2.5排名维持第二名，DeepSeek V4 Flash位列第三名。
　　AI热点跟踪：月之暗面发布Kimi K3，并宣布模型同步上线Kimi、Kimi Work、Kimi Code及KimiAPI。Kimi K3为2.8万亿参数MoE模型，基于Kimi Delta Attention（KDA）与AttentionResiduals（AttnRes）架构构建，原生支持视觉理解及100万token上下文窗口。官方表示，KimiK3是首个开源的3万亿级参数模型（2.8万亿参数规模），完整模型权重将于7月27日前开源发布，并同步公布技术报告。
　　投资建议：我们认为本轮AI产业链的核心驱动来自模型agentic coding能力的增强，以Claude Code、Codex为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload对算力的消耗大幅提升，推动云厂商IaaS&MaaS业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致AI泡沫等问题的担忧，对FCFMargin下降的敏感度随之减弱，关注CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic任务驱动Token消耗飙升、头部模型ARR加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR数据、Token价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent最先验证PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与Token经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好AI发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。
　　风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险;样本数限制及访问权限限制导致评测不全面的风险。