核心观点：
　　1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，海外利空影响延续，一方面，韩国股市去杠杆影响风险偏好，韩国FSC宣布针对单一股票杠杆ETF实施严格监管措施，韩国央行上调基准利率25个基点至2.75%，美国对三星电子等公司发起337调查，利空叠加下科技板块情绪传染较为显著；另一方面，美伊冲突延续，海峡再度被封闭，油价上行仍然压制风偏和流动性预期。②基本面方面，上周经济基本面数据整体仍在预期内，虽然固投一定程度弱于预期，但三季度政策性金融工具、国债、专项债发行和落地加速支撑，建筑层面季节性由淡转旺，其对GDP拖累低点或将过去，此外，耐用品基数拖累高峰逐渐过去，社零增速逐步企稳，《扩大消费“十五五”规划》亦提振消费中长期逻辑，生产、出口仍保持高景气度，二季度利空落地后进一步利空有限。但是往上的弹性相对也比较有限，M1同比回落，PPI高概率6月见顶，房价虽然企稳，但销售仍然同比下行，居民贷款同比进一步少增，预期面弹性仍然较弱。
　　2)固收：上周债市偏弱震荡。①上周催化方面，央行虽然大额净投放，但税期资金价格略有攀升，短券情绪谨慎，而上周公布经济、金融数据整体喜忧参半，宏观面弱化交易比较有限，债市整体破局仍无动力，保持震荡格局。②后期来看，经济基本面承压与宏观政策保持定力已被充分定价，市场短期陷入缺乏新催化剂的“真空期”。流动性层面，银行体系资金已回归常态，在央行未实质性宽货币之前，单纯的信贷疲软难使资金面自发走向宽松，隔夜利率短期料将企稳于1.35%-1.4%区间。基本面、政策与资金当前均处僵局，长端利率预计震荡格局，观点中性。
　　3)海外：上周美股下跌、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价上涨。①美伊方面，上周美军7日以商船遭袭为由对伊朗发动新一轮大规模打击，8日特朗普宣告谅解备忘录已终结，美伊扰动再现，油价明显上行，美债利率、美元指数均有所上行。②经济和货币政策方面，6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期的54.2，其中商业活动和新订单降温以及通胀压力缓和验证加息必要性不强，而就业指数韧性则反映降息也缺乏论据支撑。不过议息纪要讨论AI对通胀的影响，整体信息偏鹰，美元指数、美债利率韧性仍存。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、加息预期回升。