核心观点：
　　1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，美伊谈判扰动不断，且海外加息预期攀升，科技股回调，市场风险偏好整体回落。②基本面方面，生产与需求分化，需求端延续弱势，高技术与传统景气度分化加剧，新出口订单回落至收缩区间，或反映前期替代红利和退税期消费品的热度退坡。投资端前瞻指标虽然现积极信号，但天气升温与南方雨季影响下游施工，短期实物工作量托底有限，基本面短期支撑相对较弱。③海外方面，上周美国5月制造业PMI、5月非农就业数据均超预期，经济就业数据的韧性使得年内美联储加息预期攀升，流动性紧缩交易有所发酵，海外风险偏好回落。
　　2)固收：上周债市收益率震荡。①上周催化方面，央行OMO连续两日挂零，买断式逆回购缩量3000亿元，资金面摩擦力加大，债市下行动力减弱，整体震荡。②后期来看，前期长端的上涨建立在资金面稳定的预期之上，考虑到6月后续还有税期、跨季的扰动，预计6月DR001中枢回升至1.3%以上，但由于期限利差和资金分层的压缩，预计资金面整体体感不差，在资金面宽松稳定预期尚未被证伪的情况下，且6月基本面条件仍然缺乏利空，内需方面在高基数与淡季综合影响下难超预期，美伊局势处于关键博弈期，协议签订有不确定性，债市整体偏中性。
　　3)海外：上周美股下跌、美债利率上行、美元指数上行、人民币贬值、黄金下跌、油价下跌。①上周美伊谈判陷入僵局，伊朗周中宣布暂停与美谈判并计划彻底封锁霍尔木兹海峡，导致油价再度上行，不过后续形势稍微缓和，美国总统特朗普表示，将迅速结束对伊朗的战事，从而消除导致物价高企的一个重要因素。②5月美国经济就业数据超预期，年内美联储加息预期攀升，美债利率、美元指数上行，美股回落。5月ISM制造业PMI 54，预期53，前值52.7，超预期升至2022年5月以来最高连续五个月处于扩张区间，5月新增非农17.2万人，远高于市场预期的8.8万人，前两月由持续下修反转为大幅上修，3月由18.5万人上修2.9万人至21.4万人，4月由11.5万人上修6.4万人至17.9万人。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。