核心观点：
　　1)权益：上周市场放量下跌。①市场方面，美伊谈判虽进程较缓但整体在谈判框架内，对市场扰动有限，但科技成长高位显现压力，宽基ETF净流出，结构轮动较弱，市场情绪偏谨慎。②基本面方面，4月利润当月同比24.7%，较前值加快8.9个点，4月利润增速较营收高出19个点，反映主要是价格和利润率层面的带动。利润率支撑的核心线索在于两个，一是石油化工煤炭产业链在成本按照“先进先出”核算下，利润增长较快，二是AI相关有色及计算机通信电子板块利润爆发增长。但是剔除高增因素，整体利润仍然承压。其他信息也有一定隐忧，应收账款增速7.2%，回收期72.2天+1.3天，资金回笼压力加大，资产负债率58.0%微升0.2个百分点，实际库存降至近年低位。5月PMI为50%，较前值回落0.3个点，基本符合季节性特征，结构上则呈现出生产维持韧性而需求收缩，新出口订单指数下行，且高技术和消费品等传统板块PMI分化显著，不过建筑业景气度触底回升。
　　2)固收：上周债市收益率下行。①上周催化方面，权益有所调整，债市整周缺乏利空，央行净投放，资金维持宽松，但市场选择抱团10Y以内安全期限，30-10利差仍有走阔，在长端绝对赔率极低的环境下，场内资金正沿着曲线向左侧寻找更具安全边际的套息空间，对中长期做多的信心暂不充分。②后期来看，5月PMI显示需求收缩，债市仍处利空缺乏阶段，不过建筑业景气度触底回升，当前位置下，长端利差压缩或仍有难度，如果行情不及预期，要及时考虑转为防守。
　　3)海外：上周美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金震荡、油价下跌。①美伊谈判虽进程较缓但整体在谈判框架内，周内风险偏好有所回升，油价显著回落。特朗普表示，美伊已就伊朗核问题和霍尔木兹海峡通行以外的次要事项达成一致。但美伊就这两方面的立场仍然在对立矛盾中。②4月核心PCE环比+0.2%（预期+0.3%，前值+0.3%），环比低于预期，Q1 GDP修正值1.6%（初值2.0%，预期2.0%），意外下修，初请失业金21.5万人（预期21.1万，前值21万修正）。核心通胀传导率相对可控，而经济就业数据显现偏弱的信号，通胀和流动性预期有所缓和，美债利率、美元指数均有所下行。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。