核心观点：
　　1)权益：上周市场缩量上涨。①市场方面，上周全球风险偏好曲折回升，7月1日Meta被爆开始考虑出售闲置算力，海外风险偏好回落，拖累科技成长风格，不过美国6月非农数据偏弱，叠加沃什表示通胀风险正在下降，加息预期回落，风险偏好回暖支撑指数。②基本面方面，6月PMI整体保持韧性，基本面支撑仍在，制造业、非制造业PMI均较前值小幅上行，新出口订单再度回升，站上年内新高，高技术等新经济景气度进一步抬升，消费等传统板块、建筑业初步好转，但均不显著，经济结构分化仍存。
　　2)固收：上周债市收益率上行，曲线熊平。①上周催化方面，一方面，逆回购到期压力偏大，央行净回笼量较大，月初资金宽松不及预期，另一方面，PMI超预期，基本面显现出较强的韧性，债市缺乏催化。②后期来看，二季度由资金面宽裕主导的利差收窄已基本出尽，当前债市行情已步入末端，各项收益水平及溢价空间均触及低位。微观交易结构上，目前公募等产品户的持仓集中度偏高，而商业银行的表内额度正被大规模发行的主权债务所消耗，其余买方的增配能力也略显不足。在央行有意防范长端利率过快探底的背景下，十年期国债一旦向1.7%关口靠拢，其继续做多的性价比将大幅降低。7月债市或存最后的惯性冲高机会，策略上建议趁着行情震荡走低的窗口期分批落袋为安，稳妥锁定上半年的利润。
　　3)海外：上周美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价下跌。6月新增非农就业人数仅5.7万人，大幅低于市场预期的11.3万至11.5万人范围。前值由17.2万人下修至12.9万人，4月和5月数据合计下修约7.4万人。失业率意外降至4.2%，略低于预期4.3%，但改善主要源于劳动参与率降至61.5%，创2021年3月以来新低，反映部分求职者退出劳动力市场的结构性问题。非农数据的大幅低于预期使得联储鹰派论据削弱，加息必要性下降，市场缓解了此前由于流动性偏紧以及Meta出售闲置算力的扰动下的风偏下滑，美元指数回落、美债利率上行幅度收窄、美股上行、黄金上行。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。