核心观点：
　　1)权益：上周市场放量下跌。①市场方面，霍尔木兹海峡复航油价回落，但海峡实际通航加大实体经济短期资金需求，叠加非农和议息会议后的美联储加息预期抬升，全球流动性偏紧，美元指数回到100以上，国内存单利率也走高，全球股市risk off，拖累市场情绪。②基本面方面，5月规上工业企业利润同比增长21.1%，总量上5月工业增加值、PPI的同比增速均较前值同比上行量价共振，结构上，能源石化利润保持高位但有所回调，AI与有色板块仍然表现强劲，但其他行业利润低增长特征依然明显。实际库存实现止降转升对宏观动能或有带动，但应收账款回收期延续拉长，利润增长广谱性较低，增长动能或延续分化态势。
　　2)固收：上周债市震荡上涨。①上周催化方面，央行呵护流动性态度明确，6月MLF增量续做及下周开展隔夜逆回购操作，提振多头情绪，短端表现强于长端，1年国债再创新低。②后期来看，近期影响债市的核心变量为资金面，6月上旬央行收紧资金面后，本周释放多个缓和信号，MLF净投放2000亿、季末将推出隔夜逆回购，伴随着银行自身资产负债矛盾的缓解以及央行态度的缓和，预计资金面紧张将逐渐消退，下月初资金面有望季节性转松，债市观点转向中性偏多。
　　3)海外：上周美股下跌、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值、黄金下跌、油价下跌。①随着霍尔木兹海峡通行，油价大幅回落，通胀预期也随之回落，美债利率计价的通胀预期和加息预期缓和，美国核心PCE数据符合预期，核心通胀传导率仍然可控，美债利率整体回落。②但海峡通行加大短期实体流动性需求，且美国财政部长贝森特表示，伊朗将以美元为石油贸易开具发票，一旦俄乌冲突结束，他预计俄罗斯将重新回到美元体系，美元预期也同步回升，美元指数仍然向上攀升，而黄金则在美元走强损伤其货币属性以及通胀上行抬高实际利率的情况下进一步走低，美元指数上行也加大全球股市波动，美股回落。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。