引言：6月开始传中国询价美豆新作，至7月逐步发酵，中国实际采购美豆发生，关注后续是否取消加征的10%关税以及是否有大豆拍卖情况。市场观点普遍认为明年1月前能采购2500万吨的相当一部分美豆，新季美豆出口迎来希望的曙光，即便现货基差弱势（M2609-200元/吨），国内豆粕再次切换至成本逻辑，特别是远月合约。本文聚焦美豆出口市场，特别是中国以外国家的需求，探索26/27季美豆的出口潜力，对26/27季美豆平衡表进行情景分析。
　　思路与结论：
　　1）以PSD预估的非中国家26/27季大豆数量为基准，拆分美豆非中出口去向的95%以上样本国家的历史进口大豆结构，结合历史情况与各国需求弹性进行预估。
　　2）我们认为USDA官方的出口预估偏向保守，非中国家的进口美豆潜力或达2200万吨。
　　3）美豆实际平衡表或更为乐观，外盘强，内盘弱的趋势或延续，进口美豆榨利难见修复，即便取消10%加征的进口关税，商业进口美豆依然是亏损的。
　　3）天气整体没有大问题，且国内现货不缺，预计豆粕不论近远月，短期内上探势能不足，建议不追多，但7月正处于美豆关键生长期，美豆易涨难跌，国内养殖需求有韧性，豆粕盘面可能也跌不顺畅。近月合约可关注卖出虚值看涨期权。
　　数据来源：USDA、PSD、海关总署、Wind。