本报告导读：
　　月中行业拐点如期验证，6月供给减产不是结束而是开始。
　　投资要点：
　　投资建议：再次重申战略看多今夏缺电行情及煤价，推荐陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源；此次事故聚焦山西，焦煤占比最大，推荐淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　6月宏观数据出炉，供给影响不是结束而是刚开始，进口增加但对总供给影响不大。1）本周6月宏观数据出炉，最引人注意的是产量数据，6月全国原煤产量3.8亿吨，同比下降9%，环比降幅达到2000万吨，核心就是5.22山西特重大矿难导致全国性的安监高压影响导致。我们认为产量的降幅与我们微观调研及已经提前公布销量的行业头部上市企业较为一致，充分反应了6月安监的影响。我们认为安监力度在6月下旬开始加强，此轮安监影响的深度与广度将超预期，时间影响也要至少近半年。2）从6月进口数据看，有所放量，单月进口原煤4278万吨，环比5月的3300万吨，增加900万吨。这主要是随着6月煤价的高企，伴随全国产量减量，对于进口补充的需求更大。印尼能源和矿产资源部（ESDM）煤炭企业规划总局局长阿塞普·库尼亚·佩尔马纳（Asep Kurnia Permana）7月15日（星期三）在“印尼煤炭开采论坛” （Indonesia Coal Mining Forum）上指出，“印尼2026年煤炭产量目标约为7.33亿吨，而到6月为止，实际产量约为3.7亿吨。”7.33亿吨的口径比2月以来对外宣称全年IKRB配额6亿吨要提升达到20%。我们早在4月的深度报告《总量到边际：全球煤价中枢抬升的逻辑重构》中给予印尼全年产量预测就是7.3亿吨，完全符合我们的预期。我们认为印尼后续出口增加并不影响国内供给收缩的大趋势。
　　动力煤：煤价上涨开启。截至2026年7月17日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价820元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.5%）；黄骅港Q5000平仓价820元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.5%）。煤价上涨开启，看好旺季向上突破。
　　焦煤：现货价格持平。截至2026年7月17日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2130元/吨，较前一周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1930元/吨，与前一周持平。
　　行情回顾：1）上证综指下跌5.81%、煤炭板块上涨4.34%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨2.84%、下跌0.45%、下跌1.54%。2）涨幅前五名：恒源煤电（8.68%）、兰花科创（8.64%）、中国神华（7.17%）、陕西煤业（6.02%）、冀中能源（5.90%）；3）跌幅前五名：潞安环能（-3.17%）、郑州煤电（-3.39%）、中国旭阳集团（-4.76%）、宝泰隆（-9.06%）、安源煤业（-16.83%）。
　　风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。