本报告导读：
　　在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。
　　投资要点：
　　贵金属：地缘政治持续升级，贵金属价格震荡。美国6月CPI、非农就业超预期走弱，市场调低对美国经济走强的置信度。而中东地缘持续升级，曼德海峡也出现变化，通胀预期再次上升，贵金属价格震荡。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。推荐标的：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源。相关标的：招金矿业。
　　铜：宏观扰动叠加风偏下降，板块承压震荡。尽管美国6月CPI数据显示通胀有所缓和，但近期美伊局势再度紧张，油价上涨，市场对美联储的加息预期有所上升，同时美精炼铜关税决议尚未落地，短期铜价仍以震荡为主。股票端，受市场风偏影响，板块标的短期承压，产量增长预期较强且业绩兑现能力较高的标的或有更好表现。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，金诚信，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。铝：国内库存去库延续，铝价震荡调整运行。需求端，铝加工龙头企业开工率环比回落0.6个百分点至61.3%。库存端，SMM国内电解铝社会库存102.4万吨，环比去库5.4万吨，去库速率有所放缓。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存去化挺价，关注资源成长标的。缅甸复产受雨季影响，恢复节奏持续偏慢，国内锡锭库存低位延续去化，锡价震荡为主。股票端，受大盘以及科技板块调整影响，锡相关标的均呈现下跌。关注资源端具有成长性的标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。
　　能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。
　　稀土：稀土价格震荡运行。上游挺价惜售情绪浓厚，下游刚需采购为主。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。
　　战略金属：价值凸显。钨：供给收缩支撑钨价，关注后续股票反弹机会。周内钨产品价格止跌，矿端前期库存充分去化，持货商惜售、矿山投放放缓，叠加河南部分矿山减停产，供给收缩对价格形成支撑。股票端，若钨精矿等产品价格止跌企稳，叠加市场情绪修复，钨相关标的有望迎来反弹。推荐标的：厦门钨业，中钨高新。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业。
　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。