一、工业金属
　　 1、行业观点：美国6月CPI数据超预期回落，加息预期持续降温
　　事件：周二，美国劳工统计局公布数据显示，6月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落，录得六年来首次环比下降，核心CPI同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%。此外，根据7月15日数据显示，美国6月PPI同比增长5.5%，预估为6.2%；环比下降0.3%，预估持平，美国6月核心PPI同比增长4.7%，预期增长5.2%；环比增长0.2%，预期增长0.4%。
　　观点：我们认为通胀预期回落带动加息预期降温，把握金铜板块底部配置机会，同时关注铝板块阶段性修复。美国6月CPI、PPI同比、环比数据均显著低于市场预期，通胀降温带动市场美联储加息押注大幅延后，美元、美债收益率上行压力缓解，贵金属与工业金属宏观压制边际弱化。分品种看：
　　1）黄金迎来估值修复窗口，中长期配置价值凸显；铜受益关税带来的全球供需重构，静待传统旺季需求兑现催化价格上行，建议重点关注两大板块核心标的。其中黄金板块，受宏观约束边际缓和，底部配置性价比显著抬升，上半年金价受美债利率压制持续调整，目前看6月通胀、就业数据走弱带动加息预期降温，黄金迎来修复窗口，中长期通胀有望趋势向下，央行购金、去美元化长逻辑未破，地缘风险持续托底金价；
　　2）铜板块受关税虹吸重塑全球贸易流，旺季需求有望驱动价格上行，当前关税壁垒重构全球铜贸易流，铜矿战略价值重估，全球供需区域割裂，加剧非美区域紧张，带动欧洲及国内持续去库，铜企估值中枢提升，静待旺季需求兑现。
　　3）铝板块受近期地缘扰动反复，供给扰动再起，年内对于前期供给修复的预期或有所延后，铝短期供给预期有所修复，叠加当前全球铝库存持续去化，铝低库存或在年内逐步回归，有望对年内铝价形成支撑。
　　 2、公司观点1：赤峰黄金发布2026半年报业绩预告，上半年同比高增
　　事件：赤峰黄金发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润17-17.8亿元，同比增加5.9亿元-6.7亿元，同比增加54%到61%；预计扣非归母净利润17.1亿元-17.9亿元，同比增加5.98亿元-6.78亿元，同比增加54%到61%。
　　观点：我们认为公司受半年度口径金价上涨业绩大幅提升。公司业绩大幅提升主要受益于黄金销售均价较上年同期上升约43%，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。其中2026年二季度，公司实现归母净利润7.12-7.92亿元，环比下降20%-28%，同比增长14%-27%；扣非归母净利润7.26-8.06亿元，环比下降18%-26%，同比增长16%-29%。
　　公司观点2：山金国际发布2026半年报业绩预告，Q2业绩环比走弱
　　事件：山金国际发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润归母净利润23.5亿元-24.8亿元，同比增加7.5亿元-8.8亿元，同比增长47.3%到55.4%；预计扣非归母净利润22.8亿元-24.1亿元，同比增加6.8亿元-8.1亿元，同比增长42.7%到50.8%。
　　观点：我们认为公司受金价波动二季度业绩环比走弱。公司业绩大幅提升主要受益于公司紧抓安全生产及成本管控，提升运营效率以及矿产品销售价格同比上涨。其中2026年二季度，公司实现归母净利润9.56-10.86亿元，环比下降22%-31%，同比增长6%-20%；扣非归母净利润8.29-9.59亿元，环比下降34%-43%，同比变动-7%至+7%。
　　公司观点3：中金黄金发布2026半年报业绩预告，二季度环比回落
　　事件：中金黄金发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润41.0亿元-46.0亿元，同比增加14.1亿元-19.1亿元，同比增长52.2%到70.7%；预计扣非归母净利润40.5亿元-45.5亿元，同比增加10.9亿元-15.9亿元，同比增长37.0%到53.9%。
　　观点：我们认为公司受金价波动二季度业绩环比回落。公司上半年业绩显著增长，核心驱动来自金铜主业盈利大幅改善。一方面，报告期黄金、铜等核心金属价格同比走高，直接拉动主营收入；硫酸等副产品同步贡献增量，进一步拓宽利润弹性。另一方面，公司内部持续推进精益生产、严控各项成本，降本增效成效凸显，矿产金板块毛利率同比明显修复。金价铜价上行、副产品增收叠加内部运营优化三重逻辑共振，共同推升公司上半年盈利实现高增。其中2026年二季度，公司实现归母净利润17.19-22.19亿元，环比下降7%-28%，同比增长4%-34%；扣非归母净利润16.61-21.61亿元，环比下降10%-30%，同比变动-2%至+28%。
　　公司观点4：云铝股份发布2026半年报业绩预告，业绩基本符合预期
　　事件：云铝股份发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润75.0亿元-78.0亿元，同比增加47.3亿元-50.3亿元，同比增长171.0%到181.8%；预计扣非归母净利润74.0亿元-77.0亿元，同比增加46.4亿元-49.4亿元，同比增长168.6%到179.4%。
　　观点：我们认为公司业绩基本符合预期。公司2026上半年业绩同比大幅改善，盈利弹性来自量价与成本端双向共振。产品端，铝等核心主营产品市场价格同比上行，直接抬升营收