工业金属：上期所铜库存仅8万吨，提供价格强支撑。
　　铜：上期所库存仅8万吨，现货升水幅度明显上行。行业层面，本周上期所周度库存环降2万吨，截至7月17日上期所库存仅8万吨，处于较低水平，对价格形成强支撑；截至7月17日，中国电解铜现货升水幅度达370元/吨，现货供给明显紧张。此外，COMEX铜出现持续性区域性溢价及累库，截至7月17日COMEX铜库存达69万吨（环增1.8万吨），再创历史新高，后续持续关注美国铜原料进口关税政策情况。下游开工率方面，截至7月9日，中国下游铜杆周度开工率达68%，环比+2pct。宏观层面，本周多空因素交织，美国6月通胀数据继续降温，CPI环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月降幅，但美联储表态相对偏鹰。此外，美伊冲突持续，油价上行使得板块承压。后续仍需跟进美联储政策预期、宏观经济数据表现及中东冲突情况。权益与商品价格走势背离，板块波动放大或带来布局机会，建议关注铜板块投资机会：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、中国有色矿业等。
　　铝：中东冲突持续抬升地缘风险溢价，国内仍需关注去库情况。伦铝方面，中东冲突持续，中东地区供给或受地缘风险扰动，伦铝价格震荡。本周伦铝库存约28万吨，环比下降0.8万吨。沪铝方面，下游开工率较弱，沪铝价格总体维持震荡。本周国内下游龙头企业周度开工率均值为61.3%，环降0.6pct；国内库存水平持续下降对沪铝价格形成一定支撑，关注国内去库情况及库存水平。宏观方面，美伊再度交火，或对行业供给带来潜在扰动，关注中东冲突情况。静待海外减产影响逐步传导，建议权益板块波动放大期间，关注铝板块投资机会：云铝股份、天山铝业、神火股份、中国宏桥等。
　　稀土&磁材：本周氧化镨钕震荡走强，上下游博弈激烈。
　　本周氧化镨钕价格震荡偏强运行。受部分分离企业减停产叠加市场整合速度加快影响，上游供应商报价坚挺，不愿低价出货；但同时下游金属企业不愿高价接货，上下游博弈较为激烈。预计短期内，受传统旺季和中游补库影响，叠加机械硬盘对VCM行业的题材拉动，镨钕和磁材价格有望偏强运行；镝铽价格则可能受AI终端需求的题材催化和基本面影响而呈现稳中有升态势。
　　此外，在地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略价值将在各国之间持续体现，建议同时关注板块公司的基本面向好和估值拔升机会，如盛和资源、宁波韵升、北方稀土、华宏科技、中稀有色、中国稀土、金力永磁、正海磁材、中科三环等
　　贵金属：三重递进的强美元逻辑持续压制贵金属，美伊再起军事冲突+沃什鹰派发言为贵金属再添压力，静待年内拐点。展望未来，AI通胀和美国财政端有望继续创造黄金的利多环境，建议关注深度调整后的贵金属权益市场布局机会。
　　（1）美伊战争爆发以来，市场已逐渐经历了三重递进的强美元逻辑，贵金属被显著且持续压制。
　　第一重逻辑：战争一度拉升油价，促使对外能源依赖度较高的国家和地区被迫持有更多美元流动性（包括出售黄金等），使得美元走强。
　　第二重逻辑：油价走高拉升通胀，市场从预期美联储降息转为加息，配合美联储官员鹰派发言，进一步吸收非美流动性，美元走强。
　　第三重逻辑：在市场充分定价美联储加息的背景下，美国依靠AI产业高额投资、大规模政府退税、世界杯效应等，在5月及之前录得超预期的GDP增速、就业数据、PMI数据和零售数据，使得市场上“美国例外论”再次出现，进一步促使美元走强。
　　（2）本周美伊军事冲突持续，叠加沃什的鹰派发言，对冲了美国通胀数据降温的利好影响、维系了美元走强的前两重逻辑；静待下半年美元走强逻辑的松动，进而有望带来贵金属的行情拐点。
　　本周美伊军事冲突持续。美国扩大对海湾地区伊朗基础设施打击范围，打击目标包含港口、运输配套设施；伊朗则针对性报复该区域内美国盟友相关设施。霍尔木兹海峡航运现状则可概括为：航道通行受限、局势高度紧张，长期处于军事对峙高压之下，航运市场并未恢复常态。冲突尚未导致海峡完全封锁，但中东局势升温依然使得原油价格出现反弹。
　　美国6月通胀数据显著降温，一度为贵金属带来利好：1）美国6月CPI同比+3.5%（预期3.8%，前值4.2%），环比-0.4%（为2020年以来首次环降，预期-0.1%，前值+0.5%）；核心CPI同比+2.6%（预期2.8%，前值2.8%），环比持平（为21M1以来最小增幅，预期0.2%，前值0.2%）。2）美国6月PPI同比+5.5%（预期6.2%，前值自6.5%下修至6%），环比-0.3%（预期持平，前值自1.1%下修至0.6%）；核心PPI同比+4.7%（预期5.2%，前值自4.9%下修至4.6%），环比+0.2%（预期0.4%，前值自0.4%下修至0.1%）。
　　但沃什的鹰派发言配合中东冲突，短期对冲了通胀降温的利好影响。本周沃什表示：1）美联储对持续高通胀“零容忍”；2）美国劳动力市场总体上处于平衡状态，但物价稳定使命完成度不太好；3）尽管CPI数据好于预期，但不赞成只挑有利的数据来看。
　　然而，我们依然认为美联储年内实际加息概率较低，