本周铂钯冲高回落，宏观与地缘两股力量正面对冲。前半周美国6月CPI与PPI双双转凉，7月议息加息基本被排除、美元走弱，铂钯强势反弹至数周高位；后半周美军完成新一轮大规模对伊打击、伊朗持续报复中东美军基地，并首度以封锁曼德海峡相威胁，能源风险自霍尔木兹单点向红海通道扩散，通胀预期与加息押注同步回升。铂金在反弹段弹性更强、回落段亦相对抗跌，钯金因价格已贴近行业现金成本、下方支撑较扎实但上行受替代分流封锁。
　　铂供需扰动
　　供应端：世界铂金投资委员会维持2026年连续第四年供应短缺判断，地上库存料维持历史低位附近，南非主产区受矿山老化与成本高企制约、短期产量弹性有限。
　　需求端：汽车催化剂领域以铂替钯的替代进程持续推进，构成稳定的边际需求增量；投资需求维持韧性，但国内现货消费疲弱，前期备库已近饱和，下游逢低补库意愿明显减弱。
　　钯供需扰动
　　供应端：海外库存仍处高位、现货供应宽松格局未改；前期回落已使钯价贴近行业完全现金成本线，成本端对下方形成实质支撑，现货商挺价意愿较强。
　　需求端：电动车渗透率提升持续侵蚀汽油车催化剂用钯需求，车企转向铂金的替代行为进一步压缩其上行空间，需求端仍无正向增量，ETF持仓延续弱势。
　　铂短期逻辑：本周铂金前半段受益于通胀转凉，6月CPI同比自4.2%回落至3.5%，市场放弃对7月28-29日议息会议加息的押注，6月PPI意外下降、为近一年来首次，本月加息被基本排除，美元走弱推动铂价反弹至三周高位；后半段地缘接管定价，美军本周多轮打击伊朗并恢复对霍尔木兹海峡的封锁，德黑兰以袭击周边国家美军基地回击，伊朗更向也门胡塞武装传递信号，若美方袭击其电力网络即封锁曼德海峡，通胀担忧重燃，9月加息概率回升至约53%、美元指数收报100.73、10年期美债收益率升至4.559%，反弹全数回吐。基本面韧性使铂金在板块下挫中相对抗跌，但备库饱和限制了现货承接力度。短期定价权在地缘，1600美元关口支撑有效性是关键，波动率难落，不宜追空亦不宜追涨。
　　钯短期逻辑：本周钯金与铂金同向但幅度更收敛，向上受制于替代分流、向下有现金成本托底，形成窄区间震荡。周中四周高位的反弹源于加息预期降温带来的板块普涨，自身仍无独立驱动；周五国内补跌超5%显示低流动性下情绪冲击的放大效应未减。铂钯价差本周窄幅波动，套利结构可续持但短期收益空间有限；若地缘继续升级、板块整体承压，钯金成本支撑或使价差被动收敛，需动态管理。
　　风险因素：曼德海峡遭封锁致能源风险由单通道扩散至双通道、霍尔木兹封锁长期化推升油价与通胀、9月加息预期继续升温、后续通胀数据反弹逆转本周转凉逻辑、南非矿山突发停产、下游备库饱和致现货持续无承接、钯价跌破现金成本线引发减产扰动。