本报告导读：
　　中国股市进入击球区，企稳与转机在即。不确定性下降、阻断风险传染与推动增量入市，中国创新跻身先进水平有望提振发展预期与风险偏好，科技/制造与大金融。
　　投资要点：
　　稳定是底色：中国股市再次进入击球区，市场企稳与转机已不远。近期，美伊冲突再起、产业叙事扰动与交易风险冲击令中国市场显著承压。国泰海通策略曾于2025年4月7日、11月23日与2026年3月22日每个市场关键底部给出“击球区”判断；有别于悲观的共识，我们认为中国股市已再次进入击球区，建议布局：1）不确定性下降，与风险偏好企稳。超级IPO交易对流动性的影响将会落地与过去；尽管美伊冲突再起，但边际影响已不如3-4月，且存在各自约束；北美CSP厂商将于近两周公布财报与指引，但市场预期已经前置降低；2）阻断风险传染，推动增量入市。流动性负反馈已经客观出现，资本市场“防波堤”下重要稳定机构入市干预，本周宽基ETF流入2000亿并创下单周之最，有望持续为降低市场波动、阻断非理性抛售提供支撑。主动ETF、主观基金加快审批与私募备案保持高强度，引入增量入市；3）交易风险释放后，增长逻辑较为坚实。4-6月科技股大涨后7月出现获利回吐，科创板、创业板调整近20%，在历史上主线行情调整并不罕见，幅度已经较为充分。
　　KIMI等中国人工智能追赶并非减速器，反而有望推动增长预期上修与提振发展信心。1）中国竞争有望令全球算力投入可持续。由于中国巨大的成本优势与开源特点，美国公司难以依靠价格战维持竞争优势，在“Scaling Law”下美国保持竞争优势需要维持算力投入。2）中国应用性能的逼近表明中国人工智能全球化潜力与国产投入需求的上修。中国模型性能跻身全球一流的影响在于，在人工智能产业中国公司初步已具有全球竞争优势以及分享全球份额的潜力，由于巨大的算力基础差距这本身也会扩大国产链硬件增长天花板预期与提振发展信心。3）本轮竞争主体主业“造血能力”强，投资可持续性好于科网泡沫时期，且龙头估值合理。当前北美云厂商的业务内生造血能力强，资产负债率与CDS利差处于中低水平，美国高收益债信用利差也未明显走阔，显示信用风险不高；目前A股AI算力龙头市盈率（FY3）10-15倍，已降至年内低位，低于历次科技牛龙头的30-40倍；此外，7月北美CSP财报也有望打消市场顾虑。
　　中国经济与资本市场的“转型牛”具有坚实的逻辑基础与增长条件，但存在一定的认知门槛。理解本轮牛市，回到一个重要的基本点在于由于经济转型以及K型的分化，不同于过去劳动密集的城镇化，新产业资本密集与知识密集的特点，如今资本市场是社会资本与社会进步/分配的重要媒介与枢纽；在金融刚兑打破以及无风险收益下降后，中国社会也存在可持续的资产管理需求与市场的承托力。在新一轮产业发展中，中国企业深度参与全球竞争与分享全球份额，非金融上市公司海外收入占比升至18.2%，各产业环节龙头公司竞争优势、护城河、增长能力以及总市值均会较中尾部公司拉开差距，但由于新产业复杂性以及信息不对称，也存在一定的“认知门槛”。
　　行业比较：大金融与具有本土创新或全球竞争的科技/制造龙头。客观从短期而言，预期上修幅度或流动性空间看，相较4-6月市场斜率会有所减速，应聚焦龙头。1）大金融：微观结构出清后，金融股有望成为稳定力量，推荐：券商/银行。2）新兴科技：推荐受益于本土创新或全球AI资本开支需求的通信/电子/高端装备/小金属/港股科技。3）优势制造：中国企业走向全球的电力设备新能源/机械/CXO/创新药。主题推荐：AI超节点/国产算力/商业航天/新疆振兴。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。