投资要点：
　　二季度我国经济呈现出外热内冷与新旧分化加剧的极致分化特征。上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间内，但二季度当季增速回落至4.3%，折年率录得3.6%，显示增长动能边际探底、内生需求依然不足。一方面，结构极致分化，强劲外需支撑出口高增，而国内消费和投资持续承压，呈极致外热内冷；生产与投资端新旧动能双轨运行，高技术产业一枝独秀，传统行业深度去产能；供需失衡导致CPI-PPI剪刀差负向扩大，产业链利润呈现上游暴利、中下游失血的极端分化。另一方面，实体供需承压，6月社零在618大促下虽边际回正，但大宗和地产链消费依旧低迷，居民预防性储蓄倾向仍高；投资整体仍偏弱，制造业投资虽显技改韧性，但地产投资深度调整、基建托底力度仍待释放。
　　展望下阶段，随着基数走低，下半年GDP同比读数有望回升，但仍需加大力度提振内需。由于外需和高技术产业等结构性强势易掩盖内需自主动能不足的真实困境，可能滞后政策急迫性。下阶段稳增长政策需实质性加力，除落实重大项目投资外，更急需向提振居民收入和激发本土消费倾斜。
　　风险提示：地缘政治扰动，外需超预期回落，国内房地产市场超预期下行，稳增长政策效果不及预期。