投资要点:
　　动力煤来看，7月17日北方港口动力煤821元/吨（周环比+29元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+2.01pct，主要系此前因倒工作面或设备检修而停产的煤矿复产所致，但受安监等因素影响的部分煤矿仍停产，局部供应仍偏紧。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+6.04万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-1列。（3）进口煤方面，中东局势再度紧张、国际海运费上涨下，外盘报价坚挺，但是随着内贸煤价回升，截止7月16日，动力煤Q5500国内与澳洲价差上升至30元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+4.4万吨至86.1万吨，7月15日起，2026年三伏天开启，整个伏季时长四十天，相较去年多出十天，南方多地或迎来持续高温热浪天气从而带动日耗继续提升。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-13.4万吨至1459.9万吨。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.92pct，甲醇开工率周环比-1.7pct，铁水产量周环比-2.06万吨至239.14万吨。（7）港口端，本周锚地船舶数量不多，调出减少，北方港口库存环比+60.30万吨。整体来看，国内供应方面，煤矿有所复产，不过安监之下局部供应依然偏紧。进口方面，尽管地缘再度紧张使得外盘报价坚挺，但随着内贸煤价格回升，国内外煤价价差上升至7月16日的30元/吨。需求端，随着气温提升电厂日耗季节性攀升，电厂库存小幅下降，非电维持刚需补库。库存价格方面，本周北方港口煤炭库存环比+60.30万吨，港口煤价周环比+29元/吨。展望后续，低供应放大煤价波动弹性，而需求端三伏天开启，气温攀升将带动需求增长，待电厂、港口库存去化，煤价上涨驱动或将提升。同时，亦需关注地缘升级情况，截止7月17日，布伦特原油价格升至88美元/桶（7月1日跌至71美元/桶），若地缘再度升级、海外油气持续上涨，将对煤炭构成增量利好。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.11pct至69.3%，供应小幅回升，主要系本周山西吕梁、长治等地区部分前期停产煤矿复产所致，但检查严格下煤矿停复产现象反复，供应依然低位。据煤炭资源网统计，7月17日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计54座，涉及产能6190万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日减少65座。停产产能日环比持平，相比5月25日下降7260万吨。蒙煤方面，甘其毛都口岸因蒙古国那达慕大会于7月11日-15日闭关5天，7月16日恢复通关，7月13日-16日口岸通关1天，日均通关1078车，较上周同期环比减少222车。需求端，本周铁水产量周环比-2.06万吨至239.14万吨，下游焦企按需采购，以维持厂内原料库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+6.86万吨。整体来看，停产煤矿少数复产，煤矿供应环比提升但依然在显著低位。蒙煤进口因那达慕大会、口岸闭关保持低位，预计口岸恢复通关后进口将有所提升。需求端，铁水产量周环比-2.06万吨至239.14万吨，下游焦企维持原料库存消耗为主。价格库存端，上游矿山库存环比提升，港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比持平。我们预计随着供应恢复与需求淡季走弱，煤价短期震荡筑底，后续关注需求恢复、库存去化到低位等情况。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.03pct至74.02%，总体变动不大，主要系焦煤价格偏弱，焦炭生产成本下调，部分企业增产，但市场弱势下焦企出货放缓，且部分企业仍有成本压力，产量有所减少。需求端,本周铁水产量周环比-2.06万吨至239.14万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，本周焦炭市场暂时持稳运行，下周首轮提降或将开启，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。
　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进